中信证券：消费电子板块估值低估，关注平台/蓝海公司

　　消费电子板块由于外部环境波动以及国内局部疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低，当前PE-TTM为36倍，接近历史低位33倍，同时消费电子板块基金重仓规模占电子行业基金重仓规模比例降至16.61%，为过去五个季度低位。展望后续，随着国内局部疫情影响趋弱，需求恢复，以及智能手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货，消费电子板块估值有望修复。建议重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海持续创新型公司。

　　▍消费电子板块估值：整体PE-TTM为36倍，处于历史低位。

　　1）动态PE-TTM角度：根据Wind数据，当前消费电子板块PE-TTM为36倍，2019年12月至今平均值为65倍，最大值为125倍，最小值为33倍，当前水平接近历史区间低位水平。

　　2）静态PE角度：我们选取消费电子板块2022年初市值超百亿的22家上市公司（剔除过去五年任意一年利润为负的公司）构成组合，目前该组合静态估值达到对应2022年利润的17倍，过去五年静态PE区间在17-42倍，均值为31倍，目前处于估值低位。

　　3）PEG角度：我们选取消费电子板块2022年初市值超百亿的公司共24家，采用当前静态PE除以2023-2024年净利润复合增速计算其PEG，其中21家公司目前PEG小于1，典型公司如歌尔股份(行情002241,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、【传音控股(688036)、股吧】(行情688036,诊股)PEG分别为0.85、0.77、0.67。展望后续，随着局部疫情影响逐步缓和，终端需求恢复，叠加智能手表、汽车电子、ARVR等新型终端成长，我们预计板块估值水平有望逐步回升。

　　▍消费电子板块持仓：基金重仓占电子行业整体重仓比例处于低位。

　　整体来看， 2022Q1，基金重仓消费电子板块市值规模573.8亿元，环比2021Q4下降560.98亿元，处于过去五个季度的低位水平。2022Q1消费电子板块基金重仓规模占电子行业基金重仓规模的16.61%，环比2021Q4下降7.37pcts，同比2021Q1下降0.85pct，为过去五个季度最低值。分公司看，我们选取2022Q1末基金持股比例靠前的10家消费电子公司，统计过去三年的基金持仓比例变化情况。整体来看，目前10家公司基金持仓比例平均值已经降至7.6%，环比-7.9pcts，同比基本持平，接近过去3年的底部位置，并且当前10家公司的基金持仓比例已经低于过去3年平均值。

　　▍风险因素：

　　下游需求不及预期；国内外疫情反复；国际形势动荡加剧。

　　▍投资策略：

　　消费电子板块及公司估值处于低位，看好疫情影响减弱下的估值修复，重点关注：

　　1）持续品类扩张的平台型公司：【鹏鼎控股(002938)、股吧】(行情002938,诊股)、立讯精密、传音控股等；

　　2）处于ARVR、汽车电子等增量蓝海的创新型公司：歌尔股份、舜宇光学科技、联创电子(行情002036,诊股)、【长信科技(300088)、股吧】(行情300088,诊股)、东山精密(行情002384,诊股)、横店东磁(行情002056,诊股)等。