国泰君安证券：元宇宙应用或加速，虚拟人需求望提升

　　虚拟人是元宇宙的重要组成部分。虚拟人指数字技术驱动的拟人化形象，起源于20世纪80年代，历经多年发展步入高速成长期。作为任何人进入虚拟世界的必要化身、智能化趋势下的新一代人机交互平台，虚拟人是元宇宙的重要组成部分。

　　开发虚拟人的门槛较高，未来有望随着消费级工具的发展而逐步降低。建模、AI、动捕、渲染是开发虚拟人的四大关键技术，其中3D建模技术发展趋于成熟，光场技术的应用有望成为未来建模与VR显示的重点方向；AI分支技术中人机交互成长性高，在文娱领域的渗透空间广阔；动捕技术的三类方案各有优劣，难以兼顾高精度与低成本；渲染的真实性与实时性显着提升，但需高性能硬件支撑，总而言之，现阶段开发虚拟人的门槛仍然较高。不过，目前已有低门槛技术方案出现，如动捕方案中的视觉捕捉成本低、对环境要求低，2021年2月Epic Games推出高保真虚拟人制作工具MetaHuman Creator，任何人可在数分钟内完成创作。随着技术不断进步，未来有望涌现更多消费级工具，从而逐步降低虚拟人开发门槛。

　　虚拟偶像自2020年以来迅速爆发，有望催化虚拟人在其他领域的应用。从虚拟人的应用来看，虚拟偶像发展最为迅速，凭借人设好、颜值高、商业安全感强等特质受到用户、运营方、品牌方欢迎。在真人偶像负面新闻频发、疫情催化线上娱乐的背景下，2020年成为国内虚拟偶像爆发的元年，2021年在柳夜熙、AYAYI等现象级超写实KOL的推动下虚拟偶像进一步出圈。随着虚拟偶像的热度不断攀升，大众对于虚拟人的接受程度有望持续提升，虚拟人在新闻媒体、电商直播、教育、文旅等领域中的应用方兴未艾。

　　英伟达依托GPU+AI优势领航虚拟人基建，国内厂商侧重AI+内容应用蓄势待发。在虚拟人产业链中，海外巨头聚焦于虚拟人的基础建设，如英伟达依托顶尖的图形处理技术与领先的AI生态发布数字孪生创建平台Omniverse与AI虚拟形象创建平台Omniverse Avatar；国内厂商更侧重AI+内容应用，如网易发明AI捏脸算法MeInGame并发布国内首个沉浸式活动系统“瑶台”，芒果超媒(行情300413,诊股)率先布局虚拟主持人并发力虚拟现场，B站拥有培育虚拟偶像的土壤，虚拟主播直播迅速爆发。推荐标的：芒果超媒（300413.SZ）、哔哩哔哩-SW（9629.HK）；受益标的：网易-S（9999.HK）、英伟达（NVDA.O）等。

　　风险提示：技术进步低于预期、用户接受度低于预期、用户隐私风险等。