锂，难解的刚性缺口

　　锂，难解的刚性缺口——行业深度报告-20210825

　　1、锂行业供需紧平衡局面继续延续，锂价有望维持强势

　　供给端，全球锂资源短期内新增产能有限，供给短缺局面已经基本确定，而在需求端，以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放。根据我们测算，预计2020-2023年全球锂供需平衡分别达到+5.4、+1.0、-2.3、+5.3万吨LCE，2021-2022年将继续维持紧平衡局面，锂价有望持续走强，锂矿企业有望充分受益，主要受益标的包括赣锋锂业(行情002460,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股)、永兴材料(行情002756,诊股)、盛新锂能(行情002240,诊股)、盐湖股份(行情000792,诊股)、科达制造(行情600499,诊股)、【西藏珠峰(600338)、股吧】(行情600338,诊股)等。

　　2、供给端：短期增量有限，继续延续紧张态势

　　西澳锂矿伴随产能的不断出清，在产矿山仅剩4座，短期内新增产能有限，供给增量将以建成产能为主。同时，南美盐湖扩产计划推迟以后，虽然未来有一定规模的产能投放，但预计将从2023开始集中释放。此外，国内正在加快锂资源开发节奏，盐湖、锂辉石、锂云母路线百花齐放，产能增速也相对较快，但由于基数较小，整体增量也比较有限。因此整体来看，未来1-2年内全球锂资源供给增幅较小，供给紧张局面已经基本确定，预计2020-2023年全球锂供给分别达到42.7、53.1、68.3、96.8万吨LCE，CAGR达到31.4%。

　　3、需求端：需求加速释放，成长属性凸显

　　全球电动化趋势不断加快，中国、欧洲与美国等主要国家或地区的新能源汽车市场渗透率均在不断提升。同时，储能电池需求有望受益于电力储能与通讯储能的发展实现快速增长。此外，3C电池也将随着5G技术的逐步应用迎来发展春天。整体来看，锂资源下游需求正在加速释放，行业成长属性也在不断凸显，预计2020-2023年全球锂需求分别达到36.2、50.4、68.4、88.9万吨LCE，CAGR达到34.9%。

　　4、供需对接：2021-2022年行业供需持续偏紧，锂价易涨难跌。

　　虽然最新的电池级碳酸锂报价已经来到10万元/吨以上，底部翻倍有余，但根据我们测算，预计 2021-2022年全球锂行业供需偏紧态势难以改变，刚性缺口下锂矿易涨难跌。为了判断锂价波动区间，我们继续从供给端出发，画出锂精矿成本曲线，研究发现位于成本曲线最右端的锂矿完全成本已经达到700美金/吨，其对应的碳酸锂生产成本接近7万元/吨。加上增值税以后，碳酸锂底部价格已经接近8万元/吨。当然8万元只是底部价格，目前最新电池级碳酸锂市场报价已经远超此水平，我们认为在2023年之前锂盐刚性缺口难以弥补之际，长时间的供不应求容易导致价格持续飙涨，甚至冲击前期16万元的历史高位水平。而锂盐价格大涨，我们需考虑下游接受程度，经过测算，以一辆65Kwh的电动车为例，当碳酸锂价格分别上涨到15万元、18万元时，整车电池成本相较于当前分别上升1726元、2761元，锂价上涨对整车成本影响可控。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业新增产能投放超出预期。