中信证券：结构调整中紧抓高景气主线，可关注五条赛道

　　截至7月15日中午，2021年A股中报业绩快报/预告披露率38%。以预披露的公司为样本，剔除两桶油后，全部A股/非金融板块2021Q2单季度净利润增速分别为75%/81%，上半年累计净利润增速也达到了111%/130%。分板块看，上游工业品表现最为亮眼，Q2单季度和上半年累计的净利润增速均超过200%，带动整个工业板块盈利高增；TMT板块上半年盈利维持高增速，而消费、医药Q2单季度盈利增速有所放缓。主题投资方面，新能源汽车、钢铁、化工、有色金属、酒、光伏、煤炭、半导体等行业短期有较强的业绩支撑。除此以外，我们结合行业组重点覆盖个股盈利预测，认为军工、CXO、云计算、物联网、化妆品&医美等高景气赛道的龙头盈利尚未充分反映在当前的预告中，后续中报季值得重点关注。

　　　　▍2021年中报预告披露率38%，预喜公司占比69%。

　　当前业绩披露规则下，仅深交所主板要求满足一定经营/财务条件的上市公司披露中报预告。截至7月15日中午，超过1600家公司披露了中报预告，披露率38%，略高于去年同期水平。从预告类型看，2021年中报“预喜”公司数量占比高达69%，其中主板/创业板/科创板“预喜”比例分别为68%/78%/64%，预喜比例高的行业主要集中在工业板块，延续了A股盈利持续修复的趋势。

　　　　▍全A预披露公司（剔除两桶油）二季度/上半年净利润增速分别为75%/111%。

　　我们取预披露公司的预告净利润区间均值、进行多种口径的整体法计算，其中两桶油因净利润波动过大，在以下计算过程中均剔除：

　　1）按上市板划分，主板/创业板/科创板披露率均在30%至40%之间，2021Q2单季度净利润增速分别为82%/10%/104%，上半年累计净利润增速分别为117%/40%/180%，其中创业板增速较低主要受权重股披露率较低影响，个别企业净利润大幅下滑也对板块整体形成拖累。

　　2）按大类行业划分，工业/消费/TMT/医药/大金融2021Q2单季度净利润增速分别为98%/14%/86%/37%/40%，上半年累计净利润增速分别为139%/110%/132%/91%/33%，工业、TMT上半年盈利维持稳定高增速，而消费、医药Q2盈利增速有所放缓。工业板块中，上游工业品盈利表现最为亮眼，Q2单季度/上半年累计增速分别为204%/236%；中游制造其次，增速分别为120%/202%。

　　3）按照投资主题划分，我们对市场常见ETF追踪的主题概念指数进行统计，Q2单季度净利润同比增速超过200%的主题行业包括新能源汽车、钢铁，增速在100%-200%之间的行业包括化工、有色金属、酒、光伏、煤炭、半导体，以上行业在中报窗口期或有明显的业绩支撑。

　　　　▍由于当前披露率整体较低，我们结合行业组重点覆盖个股的盈利预测，认为以下高景气赛道的盈利增速尚未充分反映在中报预告中，值得重点关注：

　　1）军工：由于龙头披露率很低，导致已披露军工企业的Q2单季度净利润增速只有25%，在中信证券(行情600030,诊股)一级行业中排名靠后。但结合行业分析师重点覆盖个股的盈利预测，军工新材料、军工电子、航空零部件的龙头公司2021年中报或大量录得50%、甚至100%以上的净利润增速，因此我们认为2021Q3会成为验证军工行业逻辑切换的重要节点，重点推荐行业龙头及拐点清晰的产业方向。

　　2）CXO&医疗服务：后疫情时代国家对医药行业的政策支持力度有望保持、行业集中度进一步提升、成长性较为确定。CDE监管文件将进一步提升CXO行业门槛，有利于头部和具有特色CXO公司的长期集中度提升；医疗服务中的眼科、核酸检测相关龙头股上半年料将维持业绩高增长。

　　3）云计算：云厂商在2B领域的投入布局利好企业客户的上云进程和云计算在B端市场渗透率，头部云厂商进入盈利时代，中小云厂商长期盈利能力条件改善。重点关注企业数字化服务、私有云等细分领域企业盈利能力的体现。

　　4）物联网：中国龙头的全球竞争优势明显，预计将凭借产业链配套基础和工程师红利不断提升竞争优势。行业发展初期智能控制器、通信模组细分行业景气度持续向好，原材料涨价对龙头盈利能力影响有限。

　　5）化妆品&医美：2021H1，淘系美妆销售额+20.2%，量价齐升但价的增长贡献首次超过量的增长贡献；具备强产品力、基本面改善通道的龙头公司上半年盈利预计将保持快速增长。

　　来源：中信证券