一文看懂私募现在怎么监管

　　本文首发于微信公众号：投资圈那些事儿。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 　　截至今年10月底，我国的私募基金认缴规模已达9.13万亿元，登记的私募管理人17271家。从2014年底的两万亿到如今的9万亿，私募基金的规模已赶超公募，真可谓是爆发式增长。

　　规模爆发的同时也是监管紧锣密鼓的跟进。从2013年只有一部《证券投资基金法》到被称为私募史上最严监管年的今年，基金业协会陆陆续续发布了70部左右的法规。对私募管理人的备案登记、私募产品的资金募集、信息披露、外包业务、合同指引等等方面进行了全面规范。

　　本文梳理了目前私募监管体系的整体框架以及重点法律法规的合规要点。再有人问你私募现在怎么监管，就把这篇文章发给他看。

　　一法、两规、七办法、二指引、多公告

　　一法

　　《证券投资基金法》

　　2013年6月1日 ——十一届全国人大常委会第三十次会议表决通过修订版

　　修订法案首次将非公开募集基金纳入调整范围，这意味着私募证券投资基金获得合法地位。并且引入了基金行业协会的概念并赋予其相关监管和对行业进行自律的职权。

　　《私募投资基金监督管理暂行办法》

　　2014年8月21日——证监会

　　因新修订的《证券投资基金法》首次把私募纳入范围，证监会根据法律授权制定此《办法》，是私募基金监管领域的主要法规之一，确立了符合私募基金行业运作特点的适度监管制度。

　　2016年7月15日——证监会

　　2015年3月，基金业协会发布实施了《资管业务“八条底线”禁止行为细则》，此《规定》可以理解为新版“八条底线”

　　《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》（试行）

　　2014年2月7日——基金业协会

　　《办法》是对证监会《暂行办法》中关于私募投资基金管理人登记和私募基金备案制度的专门立法，并开通了私募基金登记备案系统

　　2016年2月4日——基金业协会

　　《办法》从信息披露的主体和对象、信息披露的内容和方式、基金募集与运作期间的信息披露等方面进行规定，初步构建起私募投资基金信息披露的自律监管框架。

　　2016年7月15日——基金业协会

　　《办法》对私募基金募集环节的募集主体、募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任做了法律规定。对私募基金募集活动作出更为严格和细致的监管。

　　《私募投资基金服务业务管理办法（试行）（征求意见稿）》

　　2016年11月15日——基金业协会

　　《办法》合并了之前《外包指引》的主要条款，包括服务机构的法律地位、管理人在业务外包中的法定职责、募集结算资金的安全保障机制等，同时新增了各类服务业务的定义、业务边界、权责划分和退出机制等。

　　《私募投资基金托管业务管理办法》（制定完善中）

　　《基金从业资格管理办法》（制定完善中）

　　二指引

　　《私募投资基金管理人内部控制指引》

　　2016年2月1日——基金业协会

　　主要从管理人内部控制的目标与原则、内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通及内部监督等方面的制度建设进行自律管理，构成了管理人内部控制的自律监管框架。

　　2016年4月18日——基金业协会

　　《指引》一方面为私募证券投资基金、股权投资基金、创业投资基金等私募类产品提供统一、标准的合同文本参照，同时也能为下一步大资管时代下私募类产品的统一监管奠定基础。

　　证监会及基金业协会时常通过公告、通知、答记者问、解答等形式发布其对私募投资基金行业的自律规则及业务操作标准，最著名的当属基金业协会发布的《私募基金管理人登记公告》及其《私募基金登记备案相关问题解答（1-12）》，其详细列明了证监会及基金业协会对某一具体问题的最新监管动向及执行标准。

　　私募监管形势和趋势解读

　　来源｜一起学私募（ID：yiqixuesimu）

　　今年以来，合规要求变化非常快，在接到论坛议题要求的时候我是诚惶诚恐的，也跟领导反应说合规很难说。因为我们作为市场上的服务机构，受监管部门的监管，合规这个点很多时候也不太方便在公开的场合发表很多的观点。今天我把我个人的经验个人的看法分享给大家，以上分享的观点、观念纯粹我个人的观点。

　　我在合规这个岗位上做了比较长的时间，05年开始我在公募基金负责合规监管稽核，和监管部门，包括基金业协会长期就合规的问题一直在探讨、汇报。今年以来无论是协会、证监会、证监局也有多次正式、非正式的调研，在国泰君安这边举行，就行业发展的问题跟私募机构的新问题、老问题做了很多调研，我们也做了非常多的汇报。今年以来我们看到很多私募机构在合规问题上非常迷茫，那么到底如何解读？

　　私募机构在合规问题上非常迷茫，那么到底如何解读？

　　今年年初开始，出了7个执行办法，两个相关的指引，把很多原先在公募行业要求基金管理人要做的事情，根据行业的特点做了一些细化，做了很多要求。最重要的是大家最关注的7月14号关于私募的新规，简称新八条。在前期意见征求交流当中，我相信大家跟我一样向监管部门反馈了很多反馈意见，在7月14号公募之前我们也和会计师事务所，跟监管部门做很多私下的交流，发现最后出来新八条底线还是让大家跌破眼镜，原先很多未经明确的事项都往比较严格的方向靠拢。

　　如果说投资有趋势，合规的趋势大家都看到了，更加规范行业发展，更加严格的执行监管部门相关监管方向。在座的各位都是非常支持，因为规范行业发展是帮助真正大私募、好私募进一步做大做强。新八条规范的内容很广，再生机构的规定也是和之前私募投资相关办法和指引不同；7个制定办法是证监会颁布，强制力要求更高。在新八条当中既约束了私募机构，矛头也指向了众多的券商资本，几乎是把证监会下面所有的资管机构都约束进去。

　　证监会这边的约束在银监会这边有所体现，信托公司也做了很多指导。当然细节处理上没有证监会新八条这么严格，在这当中我们看到进一步规范销售推介行为等等相关规定。

　　7月份之后，8月、9月监管部门也做了很多行业的调研，做了很多行业的访谈，也发现了一些新的情况，新的做法。在10月24号备案管理办法当中对更多的细节进行了明确的约定，这些约束直接能看出监管机构目标和方向是明确的，原先一网撒下去有点漏，那就继续更严格了一些。这一块也是适用于私募的证券基金，为什么在投顾和产品进一步约束，肯定是原先的备案当中发现一些利于安全的做法。实际上是利用原先的要求，把一些平时非常符合要求的东西引入到产品当中。

　　既然出台这个文件，监管部门肯定也有所考虑，对这些要求是非常明确的，对结构化杠杆肯定是不支持，不鼓励的，严格限制了这项内容。两周前我看了万德也有关于私募基金进一步规范的传闻，这一个多星期我们也和很多新备案的管理人员交流，目前来看还没有正式文件下来，但是我认为不会是空穴来风，一定后续还有相关的细则、规范、规定。从具体操作来看最近备案还是正常的，协会还是能够接受传闻里边禁止的备案。我觉得后续怎么样发展，这个很难说，但是进一步缩紧肯定是一个大的趋势。

　　近期上看对行业也是一种保护，给持有人多一些时间。这主要还是指监管机构对私募管理人，要求他重视投资人的保护。结构化是我们看到史上最严格的版本，对有限风险补偿，对同规要求非常严格，协会的备案也这样执行了。在结构化当中监管部门很明确指出私募管理人对优先级的认定，新规出台之后完全是同规了。

　　监管部门在去年股灾当中有很多优先资金原先不属于行业类资产，通过杠杆之后如果是结构化产品很多有期限，一年、三年，或者半年更短的时间，对整个市场也是不利的。所以结构化产品同规反映了去杠杆的决心，而且整个要求不光是私募，所有的基金、资本统统囊括在内。

　　安全垫产品的新《规定》要求，由资产管理人以自有资金提供有限风险补偿，且不参与收益分配或不获得高于按份额比例计算的收入。安全垫产品八九月份实现的不少，但是10月份又提出安全垫产品不能收取报酬，这一块对安全垫产品的打击是非常致命。我们可以看到，尽管有可能这样的规定有一些误伤，但是表明了监管的决心，杠杆、安全垫在新私募管理办法当中都不是被鼓励的。

　　大家看到合同当中有分级，这类产品合同有较大的风险，包括托管，包括备案和后续的检查。看到这个产品可以详细看一看是否有违目前的监管规定。资金池有相当的危害，这肯定不是监管部门希望大家干的事情，在我看来基本上以非标产品资金池限制更多一些，标准化产品还没有明确的影响。监管当中也提出了资金池公司的案例，内在损失的偏离度藏于其中。所以基金池也是不能碰的地方。

　　六种资金池认定，包括资金与资产无法明确对应，未有合理估值等等。投资顾问实施对大家影响非常大，会员按照协会今年以来的情况还有新的会员批出来，有很多朋友都取消了相关的会员申请。以会员来说要求更严格的是3+3，原先投资经验应该如何认定，各个管理人中间还有不同的认识。的会员办法出来之后对这些就更明确了，在我看来现在能够做投固的机构是非常少的。

　　常见投资人投诉管理人问题

　　接下来我跟大家分享几点，我想还是口头交流更好一些。常见投资人投诉管理人问题，今年以来上海有多次检查，上海辖区抽中的比例相对低一些，因为在内地或者外省，非上海，北京、深圳、广州的私募被抽中的概率很大，包括东三升的客户都被抽中了，原因是上海的私募实在太多了，被抽中的几率很小。监管部门也是按照私募的规模进行了样本的选取和抽查。

　　我觉得这个抽查力度不是很大，因为监管部门的人手有限，主要靠行业自律，抽查当中检查的严格程度还不是很高，简单的案例在一两天、两三天，复杂一点几天也解决了。各区的金融办也委托了专业律师对各个区的私募开始抽查。我们也跟律师交流，基本上也是按照协会的数据。律师的抽查比监管部门的检查更简单一些，当然不同的情况也有很大的差异。

　　还有很多非常规的检查，主要有几类情况，一类是监管部门关注到的社会新闻，关注到了很多新的情况，对一些大的私募、有特点的私募，或者认为近期需要检查的私募进行抽查。更多的是投资者的投诉，通过信访转到各级的监管单位。前期我们给我们的客户提供很多合规方面的支持，我看下来主要是四个方面。

　　第一个是合规投资者问题，合规投资者具体要求就不讲了，也包括风险测评，包括跟投资者如何去做销售。这些案头的工作一个词都不能少，因为只有内容更详实之后对你才是非常好的保障。好在各家券商都提供了相应的模板，合规投资者是底线。

　　第二个是公开宣传，包括朋友圈晒一晒，微信群发一发，往往都被认定公开宣传。所以特定投资人这一块一定要把握住，宣传材料也一定要严谨。如果说有纸质的宣传材料给监管部门，有可能是不利的方面。后面两点更加关键，现在都是券商托管代为管理，募集资金挪用方面目前来说没有太多的问题，除非真的是恶意而为之的，主观上要犯错误的，这些私募机构就排除在外了。

　　第三个是关于违反合同当中合同限制范围的约定，因为投资监督首先责任肯定是在管理方式方面。你的投资限制来源于两个方面：一个是合同当中的约定，有时候宣传的时候或者你跟客户交流的时候谈到一些投资的理念、投资的策略，但是如果在合同当中约定之后必须严格的遵守，一丝一豪也不能差。包括之前讲到第二个方面，我们监管出了很多规定，包括暂行管理办法，包括备案当中的细则，如果这些内容你违背了，也是相对来说非常被动的。如果说你的基金有投资人投诉的话，这四条没有犯错误的话基本上没有太大的问题。

　　从监管趋势来看私募发展，私募基金对合规提要求往往是比较公募来做的，各家成熟管理人必须要配备专门负责这方面的机构，有条件的人可以找比较好的律师事务所。监管的趋势跟经济趋势一样，不能随便预测，首先投资者保护是最主要的，如果说同样的风险事件没有投资者亏损，没有投资人投诉，在你处理这个事件当中差异就非常大。

　　所以保护投资者的目标是一个核心目标，尽管所有的办法也是按照这个来的。所有的事情都没有维稳的事情重要，所以投资者是非常重要的，前期的风险保护是重中之重。第二个趋势股权跟证券这两类的分类监管越来越明晰，现在证券跟股权基本上是排开的，因为证券跟股权在一起有很多产品逻辑设计上的问题。也是实务操作当中发现了很多问题，监管部门这一块也越来越缩紧。

　　第四，强调合规下的行业发展。我相信大的私募机构越来越重视，监管部门对这一块的力度也会越来越加强。如果有这个趋势的话，我觉得合规是很明显的趋势和信号。

　　文章来源：微信公众号投资圈那些事儿