周二机构一致看好的10金股（5.22）

　　格力电器：调补库存周期或超预期

　　华泰证券

　　空调库存尚在合理水平， 补库存周期持续性或超预期

　　近日我们调研了格力电器。从公司交流与第三方数据来看，空调的渠道库存仍在合理水平， 补库存周期的持续性或超预期。 适逢空调销售旺季， 公司 4 月销售情况良好，预计 Q2 业绩不乏精喜。

　　4 月格力空调内销 YoY+87%

　　格力电器 4 月空调销售增长超预期。 根据产业在线数据， 4 月空调行业总销量/内销量/出口量 YoY+32.3%/69.8%/5.4%； 其中格力空调总销量/内销量/出口量 YoY+55.2%/87.1%/18.5%，增速环比分别提高 12pct/18pct/1pct,内销/出口市场占有率比 3 月提高 3pct/下降 0.2pct,同比则提高 3.4/2.6pct。1-4 月格力空调内销/出口累计 YoY+75.5%/14.0%。虽然有上年同期基数低的原因，但公司内销增长的幅度和持续性超出我们预期。 公司在股东大会上表示当前经营状况良好，生产加班加点，甚至供不应求。 适逢空调销售旺季来临， 我们预计销售大概率保持较高增长。

　　多方沟通印证， 空调库存仍在合理水平

　　经过多方交流，我们判断空调的渠道库存仍处于合理水平。格力高管在股东大会上表示， 截至 4 月公司经营情况良好， 且不同于以往向渠道压货，今年经销商主动补库存。 渠道库存高的时候，经销商一般只打款不提货，今年的情况是在打款的同时就提走了货，说明格力经销商库存仍处于合理水平。 与其他公司的交流中也得到同样的反馈， 说明整个行业的渠道库存可控。 从生产来看， 4 月行业/格力空调产量 YoY+23%/39%， 增速环比下降 10pct/16pct； 另外产业在线统计的空调行业库存 YoY+48%， 增速环比下降 40pct， 这意味着企业或有意进行控制， 以避免重蹈高库存风险。

　　格力掌握核心科技，空调航母仍处于上升通道

　　格力空调单品收入尚未见顶。 在此前公司深度报告中， 我们认为空调行业天花板言之尚早，格力具备技术优势和品牌优势，增长将持续(详见《 空调航母再起航》)。除了传统家用空调，公司内销业务正将拓展至中央空调、非标空调、冷链市场，还有很大的成长空间。 董事长董明珠认为空调单品可以做到 1500~2000 亿元，还有 50+%的增长空间， 我们认为格力很有可能实现。此外，公司空调出口增速超过行业，且出口中自主品牌占比超过30%， 自主品牌在海外的认知度提升， 也有助于公司收入的持续增长。

　　全球空调行业龙头， 维持“买入”评级

　　格力作为全球空调行业龙头，市场份额具备提升空间， 以变频空调为代表的产品结构升级也将提升盈利能力，相关多元化布局有望提供额外增长动力。 公司充分受益于行业去库存结束后的恢复性增长， 近期空调补库存周期或超预期， 增加了公司业绩弹性。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为3.02/3.43/3.89 元，按 2017 年盈利预测， 给予 13~15 倍 PE 估值，对应合理目标价格区间 39.3~45.3 元。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 凉夏及地产超调致空调销售不及预期， 原材料大幅涨价 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　中华企业：资源整合叠加效率提升，全产业链地产集团核心公司深蹲起步

　　光大证券

　　老牌国资重大资产重组后成为地产全产业链集团中核心综合开发平台

　　上海地产集团是集土地储备、市政基建、旧城改造、城市更新、地产开发、保障房建设、地产流通、资产管理为一体的地产全产业链国有独资集团，本次重大资产重组将使中华企业成为其核心地产综合开发平台，目前已通过董事会预案，有望在 2017 年完成。

　　资源整合叠加经营效率提升，“强心针”促深蹲起步，未来前景看好

　　我们认为上市公司成为地产全产业链集团公司中的核心综合开发平台，承上启下，地位提升，后续将获得更多的资源支持和倾斜；商业巨头华润系和资本大鳄平安系加盟，将提升公司经营效率和存量运营能力， 从而形成稳定产品品质和较高毛利水平；同时在融资渠道拓展，融资模式创新，融资成本下降等方面都将出现改观；公司深蹲起步，重组行动的“强心针”使经营情况大幅改善并持续向好，2016 年营收同比增长 205%，2017一季度营收同比增长 42%，归母净利润同比增长 114%。

　　土地储备集中质量高，跟随上海全球城市建设具备较高增值潜力

　　土地储备丰富，具有较高的重估增值潜力，后续将跟随上海全球卓越城市的建设持续释放价值。重组完成后公司共有 37 个开发销售项目，总货值超过 1360 亿，其中上海项目货值占比超八成；同时持有近 40 万平方米的成熟经营性物业，绝大部分位于上海的核心区域。经保守测算重组后公司 NAV 值近 600 亿元，重组后每股 NAV 约为 8.93 元。

　　12 个月目标价 7.8 元 首次覆盖买入评级

　　我们预测公司 2017-2019 三年营收分别为 153.7 亿、 191.4 亿、 238.5亿(仅考虑重组前项目)， 三年 EPS 分别为 0.52 元、 0.77 元和 1.01 元，综合考虑给予目前公司合理估值 PE 为 15 倍， 12 个月股价目标为 7.8 元，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示

　　公司重组进展不及预期或出现重大调整

　　重组后经营能力及管理能力提升不及预期

　　房地产调控时间过长导致销售持续不及预期 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　恒逸石化：拟实施股权激励及员工持股，利于长远发展

　　华泰证券

　　拟实施股权激励计划

　　公司发布公告，拟向公司董事、高管、核心管理人员及核心技术(业务)人员共计50人实施股权激励计划。本次计划拟授予2855万股限制性股票，占原总股本1 .76%，授予价格为6.6元／股，限售期12个月，后续分三年解禁，每期解锁条件为以2016年净利润8.3亿元为基数，2017-2019年每年净利润增速不低于50%/1 00%/200%。

　　拟实施员工处故计划

　　公司同时发布公告，拟向200名正式员工实施员工持股计划。本计划拟募集资金不超过1.5亿元，用于认购集合资金信托计划的劣后级份额。集合资金信托计划按照2：1的比例设立优先级及劣后级份额，并通过二级市场购买公司股票，限售期12个月。

　　公司发展信心彰显

　　公司通过股权激励计划及员工持股计划将进一步建立共享机制，完善公司治理结构，健全激励体制，促进公司核心骨干人员及员工的归属感和使命感，促进公司业绩提升，彰显公司对未来发展的强大信心。

　　原油价格反弹，带动涤纶、PTA价格阶段性回升

　　伴随近期原油价格反弹，华东地区PTA价格回升至4810元／吨，较月初低点回升3%；下游聚酯受PTA及MEG涨价推动，销售情况良好，库存有所下降，价格显着反弹；公司大股东前期收购的龙腾、红剑聚酯装置重启，聚酯产业整合加速，龙头集中度逐渐提升；未来涤纶-PTA坏节整体盈利趋势向好，公司业绩具备较大向上弹性

　　维持“增持”评价

　　恒逸石化是国PTA的龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益。且公司在己内酰胺一锦纶方面仍有后续布局，文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.90/1 .12/1.35元的预测，维持“增持”评级。

　　风险提示：PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　秀强股份：竞标国内直营幼教龙头，外延扩张提速

　　中泰证券

　　事件：公司拟收购海外教育标的公司股权,对该标的公司100%股权的估值报价为不超过 2.1 亿美元, 并在董事会审议通过议案后，向标的公司提交不超过 2.1 亿美元约束性报价。公司拟收购标的公司的股权比例、股权交易价格、交易条件谈判结果及公司收购该海外资产的实施可能性，尚存在重大不确定性。

　　拟收购直营幼儿园龙头，园所扩张提速。标的公司在国内拥有近百家直营幼儿园，目前国内拥有100 家左右直营幼儿园规模的幼教标的屈指可数，如小金星(约110 家)、东方剑桥(约105 家)、三育教育(约82 家)，标的从规模上看是直营幼儿园龙头。公司目前已收购全人教育、江苏童梦，直营园数量达到60-70 家，若收购成功，将迅速提升直营园规模和市场份额、树立品牌知名度和影响力。

　　幼教内生、外延共同发力。除了通过外延并购的方式扩张园所数量、提升幼教业绩贡献，公司还通过新设幼儿园、提高存量幼儿园收费的方式实现内生增长。从新设幼儿园的进度看，预计10 家新开幼儿园将于2017 年9 月招生。从存量幼儿园的内生增长看，江苏童梦旗下多为普惠型幼儿园，保费500-600 元/月，增设蒙氏班提高保费收入。

　　投资建议：公司竞标海外幼教资产，若收购成功将极大提升直营幼儿园规模和品牌影响力，增厚幼教业绩贡献。由于该竞标具有不确定性，暂维持2017/18/19 年备考净利润2.02/2.39/2.72 元的盈利预测(假设培基教育下半年开始并表，预计2017 年净利润1.86 亿元)，其中玻璃业务净利润1.28/1.51/1.66 亿元，幼教业务备考净利润0.73/0.88/1.05 亿元，目前市值55 亿元，对应估值27x/23x/20x，维持买入评级。

　　风险提示：幼教内生、外延扩张不达预期，玻璃业务增速不达预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　中联重科：116亿出售环境产业80%股权战略聚焦工程机械、农业机械

　　中泰证券

　　116 亿出售环境产业 80%股权； 环境产业去年净利润 7.55 亿， PE 19 倍

　　5 月 21 日，公司与受让方签订了《股权转让协议》。 拟以 116 亿元的价格向受让方转让全资子公司环境产业公司 80%的股权。 其中盈峰控股受让 51%，粤民投受让 4%，弘创投资受让 21.55%，绿联君和受让 3.44%。

　　根据公司公告模拟财务报表， 2016 年环境产业收入 56 亿元，同比增长 24%；净利润 7.55 亿元，同比增长 9.22%，净利润率为 13.47%。 截至2016 年末，总资产 92.48 亿元，总负债 61.61 亿元，净资产 30.87 亿元。

　　本次出售环境产业公司 80%股权，交易对价为 116 亿元，对应整体估值水平为 145 亿元，较环境产业公司截至 2016 年底经审计的模拟净资产 30.9 亿元增值 369.3%，对应环境产业公司 2016 年模拟净利润的 19.2 倍。

　　本次交易公司将取得 116 亿元的现金，资产流动性将得到改善。经初步估算，本次交易将实现 91.31 亿元税前利润。同时，资产负债率将明显下降，财务杠杆率得到改善，财务稳健性大大提高，持续发展能力更强。

　　战略聚焦工程机械和农业机械， 做优做强核心业务

　　本次交易将为未来业务发展提供充足的资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械，有利于进一步做大做强，并逐步实现国际化发展战略。

　　( 1) 工程机械： 16 年下半年逐步回暖，公司 17 年有望扭亏为盈。 随着我国继续加强对重大项目、农村公共设施建设的投入以及“一带一路”项目启动，加上存量设备进入更新迭代高峰期， 2016 年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看，首先回暖的是挖掘机等土方设备， 2016Q4 起重机销量开始反弹， 2017Q1 传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内混凝土机械、汽车起重机等综合工程机械龙头， 2017 年一季度收入同比大幅增长 74%，实现净利润 8257 万元 。 2017 年公司有望扭亏为盈。

　　( 2) 农业机械： 受益农业规模化、农机补贴，保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快，农业全程机械化水平进一步提高，带动农机行业规模的持续提升。 国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。 公司作为国内农机产品创新研发领军企业，我们判断将保持行业增速以上水平的增长。

　　海外市场开拓稳中有进， 受益“一带一路”国家战略

　　“一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等 “一带一路”沿线市场。 2016 年公司海外业务取得长足进展，对于海外并购， 公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会，以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。

　　暂不考虑本次资产出售， 预计公司 2017-2019 年业绩为 0.11 元/0.20 元/0.33元， 对应 PE 为 40/21/13 倍；本次出售公司将获得大量现金。 维持“增持”评级。

　　风险提示： 工程机械需求下滑风险、公司农机业务发展低于预期风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　昆仑万维：游戏业务爆发助力业绩高增长

　　中泰证券

　　手游研运一体化有望迎来新增长。公司目前储备有包括《轩辕剑之汉之云》、《终结者2》、《BLEACH》、《偷星九月天》、《洛奇》等项目的手游改编权，有望在Q2-Q3 陆续上线，同时2016 年下半年上线的《神魔圣域》表现出色，验证公司自研能力。代理游戏方面，《皇室战争》、《部落冲突》等排名稳定，发行费用逐步降低，进入成熟运营期，全年来看公司游戏整体毛利率水平有望大幅提升。

　　收购闲徕互娱，卡位地方棋牌游戏，市场规模有望持续拓展。闲徕互娱拥有30 多款极具地方特色休闲竞技游戏，深耕地方麻将手游，熟人房卡模式(1.5元/张，部分地区)，迅速占领了湖南、四川等大省的细分领域市场，目前日活跃用户超过350 万，月收入过亿，是“全国竞技二打一扑克锦标赛”(CCPC)战略合作伙伴和主办方之一。根据公司官网披露，目前覆盖包括湖南、四川、广东、陕西等17 个省份，我们认为未来有望通过已覆盖省份渠道进一步下沉和东三省的拓展实现市占率的不断提高。

　　互联网社交平台：打造高流量入口，协同内容板块。目前公司拥有1Mobile 和Brothersoft(应用商店)、Grindr(亚文化男同社交平台)、Opera(浏览器+新闻资讯平台)三大流量入口，在营收不断增长的同时有望与公司游戏内容实现互联互通，进一步提升协同效应。

　　投资板块逐步进入回报期：公司前期投资的包括映客、趣店等标的都获得大幅度的估值提升。趣店或有望在美股IPO，目前根据同类型的公司在美股的估值情况来看(宜人贷市值14.28 亿美元，2016 年实现净利润1.6 亿美元，PE 估值8-9 倍；刚刚纽交所上市的信而富，2016 年收入5600 万美元，税前利润-3336.3 万美元，目前市值4.58 亿美元)，我们认为趣店若赴美上市，估值将达到一个不错的水平，有望增厚昆仑万维投资收益。

　　盈利预测和估值：预计公司2017/2018 年实现营收分别为39.08/51.49 亿元；归母净利润分别为9.67/12.62 亿元，同比增长81.9%/30.57%，对应EPS 为0.83/1.09 元。我们认为公司游戏主业正处于健康向上状态，研运一体化带动毛利率迅速回升，闲徕棋牌业务市场规模不断扩大，同时包括Grindr、Opera、1Mobile 在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应，加之投资业务板块存在较大增值空间，给与公司2017 年行业平均31 倍PE，目标价25.73 元，首次覆盖，买入”评级。

　　风险提示：1)内容上线进度不达预期；2)人才流失风险；3)市场风险偏好下移风险；4)投资板块受市场估值影响较大，存在不确定性。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　梅泰诺：大数据团队整装待发，Facebook合作业绩弹性大

　　中泰证券

　　事件： 1)公司董事长、总裁张志勇辞去总裁职务，聘任尹洪涛、程华奕分别担任公司总裁、副总裁； 2) 设立大数据与人工智能研究院， 聘任张晓东为院长，主持全面工作；聘任陈利人为首席科学家，负责前沿技术探索、技术方案设计优化等工作。

　　点评：

　　大数据战略推进， 人才团队整装待发。 此次设立大数据研究院并聘任政府背景或知名技术专家担任管理层，表明公司推进大数据及人工智能商用战略不断落地，通过企业与高校、研究机构协同创新，汇集优秀人才，取得前瞻科研成果，利好公司长期发展。拟任高管中尹洪涛曾任工信部软件服务业司信息服务业处处长、 长江通信党委书记等， 现任国家信息技术标准化技术委员会委员等； 程华奕曾任 eBay 和 PayPal 首席工程师、 阿里妈妈副总裁及大数据中心负责人等。 张晓东为国家千人计划专家，乌镇智库理事长， 在硅谷多家孵化器和大数据及人工智能公司任董事和顾问；陈利人曾任 360 移动搜索技术负责人，盘古搜索 CTO， Google 技术负责人及软件工程师、 Hubat 联合创始人兼 CTO 等。

　　BBHI 切入 Facebook 技术代理带来业绩弹性。 公司 3 月下旬成为 Facebook Audience Network(简称 FAN) 首批 6 家 Headerbidding 技术代理商之一。 FAN 利用 Facebook 人群精准定位并与第三方媒体合作，从自有广告位扩展到第三方广告位，提高了广告承载量，并为广告主实现精准投放。 去年 Facebook 广告收入 276 亿美元， 增长 54%， 为谷歌的三分之一，其测试表明第三方媒体使用 Headerbidding 技术可增厚 10-30%广告收入，有望吸引更多第三方媒体合作， 助力其抢占谷歌市场份额。 BBHI 作为技术代理商获取相应分成。当前 BBHI 来自 Yahoo 收入占 Yahoo 广告收入的 5-6%，而 Facebook 收入规模是 Yahoo 的 5 倍以上， 有望带来较大业绩弹性。

　　中国市场复制海外成功模式具备潜力。 2016 年 BBHI 净利润增长 53.1%，较业绩承诺超过 17%，凭借领先的上下文检索、机器学习等技术，媒体主千次展示收入/广告主点击通过率分别是行业水平的 3.6/ 5.6 倍，与全球超7000 家媒体合作。公司已组建复合背景投后管理优质团队，后续借助日月同行协同及资源整合加速其国内市场落地。

　　投资建议： 我们预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 1.42/2.07 元(增发摊薄后)，我们认为 BBHI 联姻 Facebook 及进军中国市场带来业绩弹性，探索大数据商业变现具备潜力，维持目标价 49.9 元，买入评级。

　　风险提示： 数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　三花智控：铸就汽车部件中的“特斯拉”品牌

　　华泰证券

　　汽零实力雄厚，家电主业有望超预期

　　近日，我们调研了三花智控，与公司领导进行了深入交流。即将注入的三花汽零已成为热管理系统中的全球标杆企业，2016 年，其汽车空调膨胀阀全球市占率超过16%。三花家电主业受益于空调行业回暖及微通道产能的逐步释放，Q2 业绩有望超预期增长。

　　卡位热管理系统，打造新能源车件中的“特斯拉”

　　汽车热管理系统产品的价值占比整车价值的8%~10%，利润空间较大。三花汽零定位于汽车热管理系统，已成为该领域内全球标杆企业：2016 年，其汽车空调膨胀阀的全球市占率超过16%。三花汽零作为全球为数不多的可以同时生产汽车换热部件和控制部件的企业，实力雄厚，鲜有同水平的竞争对手。我们预计，随着2017 年特斯拉Model 3 的放量以及新能源汽车行业的发展，三花汽零的业绩有望持续提升。

　　享空调行业回暖红利，Q2 业绩料有惊喜

　　受益国内空调行业补库存，三花2017Q1 业绩YoY+31%，2017Q2 制冷配件的订单数量明显上升，产品供不应求。目前，公司的四通阀、电子膨胀阀、冰箱电磁阀、截止阀的全球市占率分别为59%、49%、40%、35%，均位列世界第一。同时，公司提升电子膨胀阀等高毛利、高附加值产品的销量占比。我们预计，三花智控作为全球制冷配件的龙头企业，受益于空调行业回暖与产品结构优化，2017Q2 业绩将超预期。

　　微通道替代优势显着，产能扩充助力成长

　　相较于传统铜管换热器，微通道换热器能效高30%以上，成本仅为传统换热器的3/4 左右，替代优势显着。根据产业在线数据，2016 年微通道换热器在全球空调行业的渗透率仅为6.4%，产品未来发展空间广阔。目前，三花微通道换热器全球市场份额已达40%，位列世界第一。2013 年以来，公司微通道产能利用率逐渐上升至100%，产销率为90%左右。2017 年，随着杭州和墨西哥生产基地的完成，公司将新增微通道产能230 万台，该项业务业绩有望继续提升。

　　业绩高增长有望持续，维持“买入”评级

　　我们预期三花的家电主业继续向好，即将注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。预计公司原有业务2017 年合计贡献利润11.11 亿元，给予25 倍PE 估值，对应市值278 亿元；按三花汽零2017 年的承诺业绩1.69 亿元，给予30~35 倍估值，对应市值51~59 亿元。合计目标市值329~337 亿元。按当前股本对应目标价18.27~18.71 元(未考虑增发)，维持“买入”评级。

　　风险提示：制冷家电行业销售不及预期，特斯拉汽车销量不及预期，微通道产能扩充项目的建设进度不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　国泰君安：业务稳中求进，转型力挽狂澜

　　华泰证券

　　业务根植本土，覆盖全球，四大方向实现转型

　　公司旨在打造“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”，从四个方向—大资管、大信用、大投行、大交易实现业务转型。1、大资管：优化资管业务布局，收购华安基金28%的股权并出售国联安基金51%的股权。2、大信用：2016 年将信用交易部拆分为两融业务部和质押融资部，推动业务做大做优，取得较好成果。3、大投行：开拓境外投行业务，推进创新型的融资品种，为客户提供全产业服务。4、大交易：由自有资金交易、方向性交易战略转为代客为主，推动向非方向性转型，平滑业绩波动。

　　再融资新规下投行业务多元布局，IPO 储备充足

　　年初利率波动、固收类业务政策变化及再融资新政对投行业务产生一定影响，一季度业绩上有所体现。但受企业融资需求刚性推动预计今年优先股、可转债将实现较好发展，公司前期在该类型业务上布局充分，市场地位领先，具备一定的竞争优势。IPO 保持较快的发行速度，公司1 季度IPO 业绩增长幅度近100%，目前项目储备丰富，截止2017 年5 月20 日公司IPO在审项目(已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理)38 家，预计全年IPO 业务将保持较快增速。

　　资管严监管下竞争优势凸显，自营向非方向投资转型

　　2016 年末资管业务主动管理规模3000 亿元左右，委外占比低于行业平均，且主要合作对象为大型银行，目前大规模赎回压力不大。资管业务规范与整顿旨在推动主动管理转型、加强业务风控、促进业务稳健发展。公司主动管理规模占比较高，且具备较强的产品创设能力，在业务规范整改周期中有望取得竞争优势。自营业务以固定收益类投资为主，规模500 亿元左右。权益类向非方向投资转型，加速FICC、量化交易等转型，盈利模式和收入结构改变调整，投资收益更稳定、更可持续。

　　综合金融增加客户粘性，经纪业务职能转变，国际化稳步推进

　　经纪业务通过差异化、专业化模式提升客户粘性：1、加大金融科技，如大数据、智能投顾等的投入；加大产品建设力度；依托君弘一户通及投资顾问打造线上线下并行的服务体系。1 季度佣金率0.04%左右，略高于行业平均水平。经纪业务职能转变，强化分支机构作为客户入口与其他业务的间的协同作用，目前分支机构多元化收入占比在30%-40%之间，业务转型取得较好成果。国际业务稳居香港中资券商前三，收入占比18%左右。未来将通过加快跨境资产管理业务、提升全球化证券服务能力、及提升跨国并购服务能力三方面推进国际化业务发展。

　　业内领先的综合金融服务商，H 股上市引领发展新纪元

　　公司是行业内长期、持续、全面领先的综合金融服务商，自成立以来持续保持较强的综合竞争实力。看好公司突出的创新能力及综合竞争实力，根据2017 年一季报情况调整盈利预测及目标价，预计2017-19 年EPS 为1.49元、1.73 元和2.02 元，对应 PE 为12 倍、10 倍、9 倍，维持买入评级。

　　风险提示:市场波动风险；业务推进不如预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10