百济神州再度亏损近百亿 市场对其盈利能力仍存质疑

　　去年12月通过科创板回归A股市场的创新药巨头百济神州(688235)或将面临2021年继续亏损百亿元的局面。根据百济神州近日发布的业绩快报，去年公司实现营业总收入75.9亿元，同比增长257.9%，净利润亏损97.5亿元，较之2020年的113.8亿元亏损有所收窄。但百济神州截至目前仍是去年医药行业亏损最大的企业。

　　　亏损总额同比有所下降

　　百济神州披露的经营情况显示，2021年，公司产品收入为40.9亿元，上年同期为21.2亿元，产品收入的增长主要得益于自主研发产品和授权产品的销售增长。

　　合作收入为34.99亿元，主要来自于对与诺华制药分别于2021年第一季度就PD-1抗体药物百泽安^ 获得的6.5亿美元合作预付款和2021年第四季度就TIGIT抑制剂 ociperlimab的3亿美元合作预付款进行的部分收入确认。

　　分产品来看，2021年，BTK抑制剂百悦泽 (泽布替尼胶囊)全球销售额总计14.06亿元，上年同期全球销售额总计2.86亿元。

　　另一款药物百泽安 (替雷利珠单抗注射液)2021年在中国的销售额总计16.47亿元，上年同期中国市场销售额总计11.18亿元。百济神州表示，医保报销范围扩大带来的新增患者需求、进一步扩大的销售团队以及药品进院数量增加，持续推动了百泽安 市场渗透率和市场份额的扩大。

　　百济神州还强调了自身商业化的能力，例如，2021年新上市自主研发产品百汇泽 (帕米帕利胶囊)，该产品已获纳入国家医保目录(2021年)；2021年新上市倍利妥 (注射用贝林妥欧单抗)等4款授权产品。目前，公司在中国商业化共11款产品，其中8款为授权产品。

　　此外，百济神州还在去年持续推进自主研发药物的全球化进展，提高药物可及性；同时，通过加强自主研发能力和合作，加速推进多元、创新的药物管线开发。百济神州表示，受上述产品收入和合作收入增长的影响，公司2021年度亏损总额较上年同期有所下降。

　　　股价较发行价跌近四成

　　不过，尽管亏损总额有所下降，但由于研发投入过高，百济神州近5年来一直处于亏损状态，市场对于其盈利能力也存在较大质疑。

　　2016年，百济神州在美股上市，随后又于2018年在港股上市，启动科创板上市以来，公司更是备受市场关注。然而，百济神州回A前后也经历了市场的用脚投票。

　　一方面，百济神州去年12月初的发行结果显示，网上投资者放弃认购数量为103.25万股，网上投资者放弃认购金额约为1.99亿元，弃购率为0.78%；另一方面，公司12月15日上市首日就迎来开盘破发，集合竞价低开8.12%，当日收盘跌16.42%。

　　值得一提的是，百济神州A股发行引入了“绿鞋”机制，但是，截至2月28日收盘，公司收报121.55元，相比192.60元的发行价累计跌幅达到36.88%，公司当前A股总市值为1620亿元。

　　百济神州预计IPO募集资金总额205.78亿元，最终实际募集资金254.84亿元。根据公司计划，募集资金均用于药物临床试验研发项目、研发中心建设项目及生产基地研发及产业化项目等研发类支出。正如业绩快报显示的一样，在高研发投入之下，公司仍未能实现盈利。

　　在2月25日晚的公告中，百济神州也提到，由于生物医药行业具有研发周期长、投入大、风险高的特点，公司的药物产品需完成药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节，容易受到一些不确定性因素的影响。