行业集中度提升带来锂电设备新增长 推荐1股目标价48元

　　我国后端设备已经达到国际水平，前端设备还有提升空间，为主要看点。目前，我国在锂电设备中后端制造生产方面技术领先，已达到或接近国际先进水平，价格方面优势明显，但中后端设备技术壁垒较低，工艺简单，前端设备则相对技术要求高，对整条生产线质量有举足轻重的作用，我们认为前端设备的国产化进程正逐步加快，高压电容器卷绕机国产化率已经达到70%。

　　看好国产化率提高和行业集中度提高带来的锂电设备行业增长。国内2016年锂电生产设备需求为145亿元，国内生产设备产值占比80%以上，产值同比增长超过20%。其中前端设备国内产值预计达65亿元以上，同比增长超过40%。中、后端设备国内产值有望超过50亿元，同比增长将超过25%。预计17年前端设备的国产化率有望达到75%左右，2017年动力锂电池出货量将达到36Gwh，1Gwh对应6亿元的测算，我们预计动力锂电设备2017年的产值为175亿元，锂电设备总产值将达230亿元，同比增长20%。

　　补贴退坡有利于行业洗牌，传导到锂电设备行业将利好一体化及高端化的企业。根据《汽车动力电车行业规范》，对锂离子动力电池单体企业年产能力不低于8Gwh的要求，而此前锂离子动力电池单体企业的年产能门槛设定在2亿瓦时左右，锂电池产能门槛被提高到了原来的40倍，按照8Gwh的要求锂电设备具备一倍左右的空间此外要求趋严将加速动力锂电池行业兼并与分化，实力雄厚的锂电企业将扩增产能或者兴建新厂，锂电设备领域则利好可以做到前端后端全面生产的龙头企业。

　　给予行业看好评级，推荐先导智能(300450.SZ)，行业集中度提升，锂电设备前端后端整线布局。公司本身主业与核心技术在于卷绕机，现拟收购泰坦新动力，成为锂电设备整线提供商。公司发布2016年年报，实现营业收入10.8亿元，同比增长101%，归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，比上年同期增长100%。目前泰坦订单充足，盈利能力极强，在手订单超过11亿元，净利率超过30%，2017-2019年的承诺净利润分别不低于1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元，收购完成后将实现前端后端全面布局。公司目前已绑定CATL和ATL，并且有望进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系，公司业绩增长有望持续超预期，我们预计2017/18/19年净利润分别为4.9/6.5/7.8亿元，对应PE为32X/24X/20X，公司为锂电设备龙头企业，并将实现前端与后端的整合，锂电设备行业平均估值为40X，公司股价被低估，对应目标股价为48元。 ：