巨丰投顾：为什么要关注年中的宏观数据对A股会有多大影响？

　　观点：两连升之后，6月PMI重回荣枯线上方，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。不过，此前经济确定性爬坡之后，复苏过程仍有反复，或影响市场节奏。不过，情绪回升以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间，但在连续上行之后，要留意市场结构性的变化。短期，海外经济衰退预期在升温，对A股影响的同时，下半年也需要留意国内经济复苏的力度以及流动性预期变化带来的影响，结构性行情仍可把握，但相对确定性行情或弱于上半年，需要适当留意。

　　上周，全球市场一度美元走强、大宗商品大幅下挫。很多机构认为，这反映出海外投资者对于海外主要经济体货币紧缩政策持续可能带来经济衰退的担忧。于是我们也在想，如果海外经济衰退预期增强，那么是不是对A股也会有一定的影响呢？除此之外，我们当前要重点关注的是国内的经济，尤其是关注年中宏观数据以及预测可能的政策走向，这对于下半年的投资者或至关重要。

　　客观的说，如果海外经济衰退，那么对A股还是会有一定的冲击的。尤其是如果大宗商品走低，那么周期类板块或迎来压制。不过从历史上看，根据中信建投的跟踪研究，美国经济衰退对A股的影响往往小于对美股影响。

　　于是我们回到国内，下半年的经济和政策就显得尤为重要。一方面，关注宏观经济的数字验证。尤其是5月以来，稳经济政策效应持续显现以及生产生活不断恢复的作用下，金融数据应该不难看出，整体好于同期应该是大概率事件，这对市场或是较大的提振；另一方面，经济的目标能否实现的问题。一季度4.8%，二季度疫情影响，很多专家机构预测增长1%-2%之间，按照此前的经济目标，如果还要顺利实施，那么下半年的压力很大，即仍需更多的政策来提振。

　　因此，本周开始的宏观数据就很重要，或将对短期以及下半年市场起到关键作用。从政策推进以及融资需求改善看，当月新增信贷和社会融资规模可能高于上月及上年同期水平，这对市场或有提振，短期震荡整理后仍有后回升的基础。而二季度经济上，无论数据如何，如果目标没有改变，政策大概率还会继续提振。

　　但是这个过程中，还需要关注阶段性的变量，比如国内国外都有。首先，国内流动性问题，虽然整体宽松没有明显改变，但是央行一周净回笼3800亿元还是让市场感到一丝担忧，货币政策问题需关注；其次，新的疫情不确定性，尤其是对经济的影响；第三，猪肉价格上涨对通胀对政策的影响。而海外，正如此前提到的经济衰退迹象，如果大宗商品价格下跌，对市场连锁反应还是需要关注。当然，欧美股市如果持续走低，对A股也会有情绪拖累。

　　所以，实际上相比如上半年，尤其是二季度的复苏的确定性，下半年具有更多的不确定性。和二季度修复的确定性相比，A股下半年行情的波动性可能加大。因此，整体上看，下半年结构性的行情可能延续，但节奏上需要适当把握，整体谨慎乐观。当然，如果年中宏观数据向好，预期向好，至少市场三季度仍有上行的基础和动力。