风电行业复盘与展望系列(1)：从补贴到平价 新一轮行业景气上行周期正在启动

　　观点聚焦

　　投资建议

　　我们认为风电行业正在经历陆海共振，短期行业受制于原材料价格高位和疫情影响，盈利表现已经基本触底，2H22 开始往后有望随行业需求反弹重新修复业绩表现，建议关注1)商业模式较好、业务空间更大的海缆、塔筒和整机环节，如：东方电缆、天顺风能、运达股份、金风科技、三一重能(未上市)；2)持续受益于全球风机大型化趋势和潜在原材料成本改善空间的头部风机零部件企业，如日月股份、【金雷股份(300443)、股吧】(未覆盖)、广大特材(未覆盖)等。

　　理由

　　碳达峰目标加速推进，大型央企十四五新能源装机规划饱满。我们考虑碳达峰等政策目标加速推进和新能源电源投资主体多元化后，预计十四五国内新增风光装机规模有望达到650-700GW.从主要企业的规划来看，风电在其各自新增装机的比例中大致可以占到40%左右，即仅我们统计的大型央企规划就已经能够支撑十四五期间年均新增约50GW的风电装机规模。同时我们也看到地方能源国企层面也有相当规模的新能源投资计划，有望进一步给风电带来增量装机需求。

　　平价陆风项目经济性凸显，多项政策持续助力产业发展。我们预计经历此轮风机大型化降本后，陆上风电项目的造价普遍在4.7-6.4 元/瓦之间，较2020 年抢装时期实现了阶梯式下滑，目前已明显低于运营商的项目投资门槛。2021 年以来多项政策规划陆续落地，其中主要涉及风光大基地、风电下乡、海上风电、老旧机组改造等方面，在推进风电资源释放和项目建设节奏上起到了关键作用。

　　海上风电平价进程超预期，有望经过2022 年过渡后进入快速上行期。

　　2022 年的国内海上风电平价的过渡年份，我们预计行业并网量下滑至5GW附近，伴随强劲的招标和项目推进进度较为顺利，我们预计2023 年行业并网量有望回升至11GW，自2023 年后开启持续上行期，行业年均装机增速有望保持在30%以上。

　　陆海共振，风电行业景气向上周期正在启动。我们预计十四五期间中国风电新增装机量在保守和乐观情形下分别有望实现年均60GW以上和70GW以上。1H22 项目建设进度受建设手续不健全和疫情管控影响有所推迟，以项目招标到实际转化为建设过程的周期1-1.5 年维度来估算，我们预计行业前期大规模储备的项目有望于2H22 或最晚至2023 年进入加速建设期。

　　估值与建议

　　我们维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。

　　风险

　　行业需求不及预期，原材料价格持续高位，行业竞争加剧。