银行周报：“压力测试”后看好估值中枢抬升

　　报告摘要：

　　行情重点数据：过去一周(截至2 月18 日)A 股银行(申万)板块下跌1.10%，同期沪深300 指数上涨1.08%。A 股银行跌幅较沪深300涨幅低2.18 个百分点。

　　资金价格：隔夜Shibor 利率上涨29.80 个BP 至2.1100%；7 天Shibor利率上涨7.70 个BP 至2.0980%。1 年期国债收益率上涨5.89 个BP至1.9781%，10 年期国债收益率上涨0.84 个BP 至2.7975%公开市场操作：过去一周，中国人民银行累计开展500 亿元逆回购操作，逆回购到期3000 亿元，从全口径测算，央行本周净回笼2500 亿元。

　　同业存单市场：本年同业存单累计净融资规模为5,652.70 亿元。上周，同业存单净融资规模为4,528.40 亿元。其中，发行总额达7,966.80 亿元，平均发行利率为2.4355%，到期量为3,438.40 亿元。本周，同业存单净融资规模为2,136.20 亿元，发行总额达4,812.60 亿元，平均发行利率为2.4553%，到期量为2,676.40 亿元。未来三周，将分别有4,788.40 亿元、5,672.00 亿元、5,561.90 亿元的同业存单到期。

　　本周观点：“压力测试后”看好估值中枢抬升。在银保监会发布的2021年四季度银行业主要监管指标中，我们看到商业银行净利润同比增速逐季提升，全年增速达12.6%；净息差季环比提升1bp；不良贷款率持续下行至1.73%。良好的数据表明银行顺利通过前期房地产市场波动的“压力测试”，而前期压制银行估值的主要因素之一就在于市场对于银行风险的担忧，因此本次压力测试之后银行的估值中枢理应获得抬升。近期，政策层面不断释放从宽货币到宽信用的决心，我们看好货币政策之后财政政策、产业政策的协同发力，结合一季度两会等重要时间节点的客观要求，随着基建发力、地产纠偏，我们认为信贷增速将在一季度扭转下行趋势，宽信用将实质性到来。银行业绩层面看好信贷以量补价；资产质量方面，宽信用将带来银行资产质量优化、扭转市场对于银行资产质量的担忧。叠加银行板块目前历史底部的估值水平和多家银行良好业绩的催化，看好银行板块的估值修复。

　　推荐股票：

　　(a)基本面优异，稳健品种：招商银行，【平安银行(000001)、股吧】，宁波银行，邮储银行。

　　(b)低估值，弹性大品种：江苏银行。

　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。