煤炭9月数据点评：产量略降 需求回落 冬季煤炭供需有望改善

　　事件

　　统计局公布最新数据：9 月全国原煤产量为3.34 亿吨，同比/环比-0.9%/-0.3%。9 月煤炭产量环比略降，但从日均产量看，9 月日均产量环比+3.0%。展望后市，需求方面，我们认为随着迎峰度冬来临，发电供热用煤需求预计进一步增长，但限电限产、电价上浮或一定程度抑制下游行业的电力需求，从而减缓煤炭需求增长节奏。供给方面，伴随增产保供措施陆续奏效，4 季度新增产量释放可期。我们认为冬季煤炭供需紧张的情况有望好转，但在新增产能形成产量之前，现货市场仍有可能较紧。

　　评论

　　9 月煤炭产量略降，进口提升。2021 年1-9 月全国原煤产量29.31 亿吨，同比+3.7%，9 月产量3.34 亿吨，同比/环比-0.9%/-0.3%，日均产量环比+3.0%至1,113.7 万吨。1-9 月煤炭进口23,039.6 万吨，同比-3.6%，9 月进口3,288.3 万吨，同比/环比+76%/+17%。受安全检查、主产地举办大型赛事等因素影响，9 月煤炭产量略降。为加强迎峰度冬的煤炭保供准备，缓解用煤紧张局面，进口力度加强，9 月煤炭进口量环比提升。

　　9 月发电量环比继续回落。1-9 月发电量同比+10.7%，9 月发电同比/环比+4.9%/-8.6%。火力发电累计同比+11.9%，9 月同比/环比+5.7%/-12.5%。

　　水电/核电/风电/太阳能发电累计同比-0.9%/+12.3%/+28.4%/+10.2%，9 月同比分别为-0.3%/+4.3%/+19.7%/+4.5%。随着8 月以来大范围限电限产的执行，叠加气温转凉，9 月发电量环比进一步回落。

　　冬季动力煤供需有望改善。10 月18 日，秦皇岛5500 大卡山西产动力煤价为2,372.5 元/吨，较年初+198%。由于需求较强而供给紧张，动力煤价走高。展望后市，我们认为随着耗煤旺季来临，且今年出现冷冬气候的概率较高，电厂耗煤需求可能再度走强，但限电限产及电价上浮或一定程度抑制下游行业电力需求。随着增产保供陆续奏效以及进口好转，我们认为冬季动力煤供需格局有望改善。

　　焦煤需求增长预期或减弱。1-9 月全国粗钢产量为80,589 万吨，同比+2.0%，9 月产量为7,375 万吨，同比/环比-21.2%/-11.4%。10 月15 日，柳林4 号焦煤价格为3,980 元/吨，较9 月15 日回落150 元/吨，主要由于钢铁行业限产，市场对焦煤需求下滑的预期加强。展望后市，我们认为在增产限需下，焦煤供需整体有望改善，焦煤价格或逐渐回落，但由于优质焦煤资源仍较为稀缺，短期来看主焦煤价格回落空间可能有限。

　　风险

　　煤炭供给超预期释放，电力需求不及预期，煤价超预期下跌。