2021年8月实体经济数据点评:疫情冲击落地 基建开启反弹
摘要: 事件:9月15日,国家统计局公布8月实体经济数据。生产单月同比增速5.3%,前值6.4%,光大预期6.0%,市场预期5.8%;固投累计同比增速8.9%,前值10.3%,光大预期8.7%,
事件:
9 月15 日,国家统计局公布8 月实体经济数据。生产单月同比增速5.3%,前值6.4%,光大预期6.0%,市场预期5.8%;固投累计同比增速8.9%,前值10.3%,光大预期8.7%,市场预期9.1%;社零单月同比增速2.5%,前值8.5%,光大预期6.9%,市场预期7.4%。
核心观点:
疫情反复和汛情冲击下,经济复苏继续放缓,8 月投资、消费、生产均不及预期,消费数据下行幅度最大。随着8 月份专项债发行加速,基建如期小幅反弹。随着上轮国内疫情散发基本得到有效控制,预计9 月消费和固投有望回升,基建也将随着专项债进入密集发行期,持续发力。
基建:随专项债放量小幅反弹,下半年将持续发力。
8 月专项债发行小幅放量,新增专项债发行4896 亿元,高于7 月的3404 亿元。
专项债发行提速下,8 月广义基建增速小幅反弹。向前看,下半年基建有望持续发力。9 月以来,专项债发行明显提速,在国常会“尽早形成实物工作量”的指示下,专项债发行将带动基础设施投资发力,平滑经济波动。
制造业:低基数叠加中游设备制造业发力,投资增速小幅反弹。
8 月制造业PMI 表现疲弱,但投资增速出现反弹,主要因为:第一,历史同期基数较低,推高了同比表现;环比来看,制造业表现(-4%)基本持平于季节性。
第二,排除基数原因,中游设备制造行业和高技术行业在8 月份发力明显,运输设备、电子设备、专用设备单月投资增速均大幅提振;但是,上游制造业,如化学原料及制品及有色金属投资增速则出现回落,或是受能耗双控政策的约束。
房地产:投资、销售、新开工增速持续回落,四季度不排除融资管控边际放松。
受疫情防控和各地调控政策持续收紧的影响,8 月全国商品房销售增速大幅下滑,开发商资金链条持续收紧,新开工走弱,房地产投资也维持缓慢下行的趋势。
近期,经济日报表示,要防范房地产发生“处置风险的风险”。我们认为,假如越来越多的开发商因为资金短缺而产生较大的经营困难,房地产投资增速持续下行,不排除未来地产端融资管控会边际微松。
消费:大幅不及预期,石油制品和居住品类表现较差。
8 月社零环比增速-1.6%,大幅低于历史同期的2.6%(2016 年至2019 年),其中与出行相关的石油制品,及居住类商品回落较大。9 月,随着上轮全国疫情散发基本得到有效控制,学生开学返校和中秋、国庆假期临近,预计消费将出现小幅反弹。但疫情反复和居民收入恢复不均衡、储蓄率较高等问题,会持续拖累消费复苏的步伐。
专项债发行提速,基建投资有望持续反弹。
一方面,在国常会“尽早形成实物工作量”的指示下,专项债发行后续将继续提速,9 月将迎来专项债发行高峰,有力带动基建投资;另一方面,政策多次表态支持重大工程项目建设,加快将102 项重大工程落实到具体项目中,继续支撑专项债投向基建领域,从而带动基建持续反弹。我们预计四季度,广义基建单季度同比可以反弹至8%,全年累计增速4.3%,对应两年复合3.9%。