策略周报：宽幅震荡延续 关注中长期向好逻辑

　　投资要点：

　　市场回顾：指数呈震荡走势，成交量再度下降本周A 股市场前4 个交易日呈横盘震荡走势，周度成交量再度下降。本周板块呈现轮动格局，纺织服装、国防军工和轻工制造板块涨幅居前；电子和非银金融板块跌幅居前。消费板块结束前几周的弱势走势。

　　美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在0 至0.25%之间美国联邦储备委员会17 日宣布维持联邦基金利率目标区间在0 至0.25%之间，符合市场预期。同时，美联储上调今年美国经济增长预期至6.5%，较去年12 月份预测上调2.3 个百分点，预计2022 年美国经济有望增长3.3%，上调0.1 个百分点。不过，美联储在货币政策会议后发表声明称，在复苏步伐放缓之后，美国经济活动和就业指标近期有所回升，但受新冠疫情影响最严重的经济部门依然疲弱。通货膨胀率继续不及2%的通胀目标。

　　综上，美联储对2021 年经济恢复总体较为乐观，但仍保持一定的谨慎态度。另外美联储点阵图显示，所有成员均预计2021 年维持零利率水平不变，认为在2022 年至少加息1 次的人数从1 人增加至4 人，认为在2023年至少加息1 次的人数从5 人增加至7 人。美联储货币政策调整时点提前的概率有所提升。我们认为，未来美债收益率仍有进一步上行的空间，对全球风险资产的压力将持续显现。

　　欧洲多国暂停接种阿斯利康疫苗

　　3 月16 日电综合报道，近期，欧洲多国报告接种阿斯利康新冠疫苗后出现血栓等不良反应的案例，奥地利、丹麦等十余国已暂停接种该疫苗。最新消息称，欧盟三大国家德国、法国、意大利也宣布暂停使用该疫苗。欧洲药监局将召开紧急会议，对此进行讨论研究。路透社称，欧盟三大国家决定暂停阿斯利康疫苗接种后，使得欧盟27 个国家的疫苗接种运动陷入混乱。英国一项研究还显示，欧洲多国推迟接种阿斯利康疫苗，此举将导致欧盟定在夏季结束前为70%民众免疫的目标推延至9 月。

　　欧洲暂停疫苗接种导致全民免疫延后，可能拖慢全球复苏进程，短期大宗商品价格上涨趋缓，上游顺周期板块行情可能将随之受到一定负面影响。

　　短期情绪面冲击消化后，市场将回归自身运行逻辑，建议继续关注业绩与估值的匹配、寻找中长期确定性更高的投资方向。

　　周度观点

　　市场方面，目前上证指数已回调到3400 点附近，本周五个交易日两市成交额除周一外，均低于8000 亿。周五之前恐慌情绪进一步缓和，市场已调整至相对低位，周度成交量连续三周下降，叠加两市盈利一致预期走平，我们判断短期指数还是以横盘震荡走势为主。中期来看，在宏观经济维持高景气的背景下，市场盈利预期并未出现明显下降，短期调整更多是受消息面冲击与市场避险情绪的影响，高估值板块有望在支撑位附近止跌，整体市场成交量收缩和跌幅收窄也在预示着短期市场情绪扰动将逐渐减弱，当前偏高估值需要后续的业绩兑现来逐步消化。我们维持指数呈宽幅震荡走势、板块轮动持续的判断，建议投资者适当关注基本面良好，拥有中长期逻辑，以及受前期情绪影响超跌的板块和标的。

　　周度重点关注板块

　　建议继续关注休闲服务和交通运输板块。来自马蜂窝旅游大数据显示，全国有近百座城市春季旅游热度涨幅超过50%，交易量大增，对比春节期间则增长了将近10 倍左右。游客出游信心的提升，正在刺激旅游业加速恢复；另外，民航局最新数据显示， 2021 年3 月份旅客出行意愿指数环比2月份上升35%，同时，2021 年3 月份有出行安排旅客占比76%，较2 月份提升4%。目前国内航班已恢复至疫情前同期85%水平，预计清明及“五一”

　　假期期间国内航空需求会迎来小高峰。与之相关交通运输、休闲服务板块有望继续回暖，建议关注相关板块的后续反弹机会。

　　建议适当关注公用事业与券商板块。本周公用事业板块涨幅排名居前，后续仍可继续关注。首先，市场短期主线分散，波动幅度较大，公用事业盈利稳定，是很好的避险板块。另外，板块一定程度受碳中和规划利好，带来长期盈利增长逻辑。券商板块方面，建议关注证券板块反弹机会，目前板块市盈率处于近两年最低位置，板块指数已经回撤至去年7 月份快速上涨之前。另外，券商板块长期增长因素有资本市场改革加速推进，股市扩容、上市公司质量提升、中长线资金的持续流入带来的增量资金等，相关因素将利好券商经纪、两融及衍生品业务发展。另外，中国证券业协会对证券公司2020 年度未审计经营数据进行了统计，同比增长27.98%。综上，看好板块中短期反弹机会。

　　另外，建议开始关注医药板块的反弹机会，重点布局自费医疗服务和创新药概念。自费医疗去年受到疫情冲击较大，随着疫情趋于平缓，消费升级仍将是医药行业发展的大趋势，而龙头企业将持续受益于行业的并购整合和品牌集中度的提升，以及需求端消费升级。创新药推荐逻辑和上周相同，其长期高速发展趋势不变，关注行业龙头。同时，医药板块前期调整幅度较大，盈利兑现和指数调整导致估值水平较大幅度回调。近期医药板块盈利一致预期有所抬升，目前或是逢低介入的时机。

　　中长期策略

　　中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。顺周期板块：有色、机械、化工。低估值防御板块：大金融。长期优质赛道：医药、光伏、TMT、新基建。

　　风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，外资流入的速度或受影响，A 股的部分核心资产面临价格回调的风险。

　　风险提示

　　全球经济重启不利，主要经济体债务风险；

　　（文章来源：山西证券）