国盛证券：转板上市指导意见出台 新三板制度建设步伐加快

　　事件：证监会于2020年3月6日发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，向社会公开征求意见。主要制度安排：转板试点期间，在精选层连续挂牌一年以上的的新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市；转板上市条件与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可根据监管需要提出差异化要求。

　　国盛证券认为，转板上市机制的建立实现多层次资本市场的互联互通。建立转板上市机制是新三板改革的关键措施之一，是此前证监会启动全面深化新三板改革政策的落地，这进一步明确了新三板作为沪深两市的预备板的地位，转板上市机制使得多层次资本市场衔接更加完善，有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，使得优秀的挂牌企业能够向上流动，增强对优秀的中小型企业的吸引力，更好服务创新型、创业型、成长型中小企业。

　　新三板制度建设步伐加快。目前证监会已经出台了优化发行融资制度，2020年3月6日，全国股转公司发布实施2件业务指南，至此新三板改革关于股票向不特定合格投资者公开发行的业务规则已全部发布实施；完善市场分层，设立精选层；建立挂牌公司转板上市机制。目前引入公募基金等长期资金相关政策还未出台，但我们认为证监会将会尽快出台，这将有利于提高新三板的流动性，增强新三板服务交易功能。

　　可扣除精选层已经限售时间，增强精选层吸引力。《指导意见》规定在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间；上交所、深交所对转板上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等所持股份的限售期作出规定。一般实际控制人以及主要股东的锁定期均在36个月，部分其他股东的锁定期在12个月，可扣除在精选层已经限售的时间；目前正常排队IPO需要花费1年以上的时间，在精选层向不特定合格投资者公开发行股票，有助于企业较短时间获得融资，提升发展动能，使得暂时达不到科创板和创业板条件的或者不想长时间排队的中小型企业留在精选层，通过一段时间企业成长起来可以通过转板上市机制转板，该措施可增强新三板精选层的吸引力。

　　投资策略：目前新三板挂牌企业共有8808家，创新层企业共有664家，满足精选层条件的有235家，其中可做市转让不停牌的有80家，可重点关注贝特瑞、优炫软件、新眼光等。

　　风险提示：制度建设进度低于预期，部分公司信息披露问题或财务造假可能，宏观经济波动风险。