煤炭铁路运力跟踪报告：2018年“三西地区”煤炭外运铁路运力偏紧

　　前言：铁路运力瓶颈，将成为影响煤炭基本面的重要因素之一。2018年前5个月，多种因素交织导致铁路运力需求不断增加而铁路的新增运力供给却十分有限，铁路运输的运力瓶颈问题进一步显现。结合我们今年1月份的分析以及2018年的最新情况，我们坚持认为2018年铁路运力、尤其是“三西地区”煤炭外运的铁路运力偏紧，这一问题将成为影响煤炭基本面的重要因素之一。

　　需求侧：四大因素拉动煤炭铁路运力需求增长。在原煤供给量持续扩张、限制进口煤措施升级拉动国内煤炭需求量增加、公路超治常态化以及环渤海港口禁汽运煤政策力度加强带来的汽运煤回流四大因素的影响下，2018年铁路运力的需求将会继续增长，其中随着煤炭主产区逐渐西移，“三西地区”在建产能投产释放的压力在短期内将体现的更为明显，该地区煤炭外运的铁路运输需求将会出现显着增长。

　　供给侧：“三西地区”煤炭外运通道短期可容纳7400万吨运力增量。“三西地区”煤炭外运大规模的铁路运输任务主要由四大核心铁路承担，聚焦2018年四大核心铁路运力增量：大秦线预计2000万吨增量空间、朔黄线1500万吨、蒙冀铁路2700万吨、瓦日铁路1200万吨，“三西地区”煤炭外运四大铁路线2018年预计可容纳7400万吨左右运输增量。

　　2018年“三西地区”煤炭外运沿线运力存在2600万吨缺口。2018年铁总重新修订了国家铁路货物发送量年计划，其中有约1亿吨煤炭运力任务落实在“三西地区”煤炭外运沿线并基本由大秦线、朔黄线、蒙冀线和瓦日线这四条主线承担。考虑到四大线路仅有7400万吨的运力增量空间，所以我们预测2018年“三西地区”煤炭铁路外运将存在2600万吨的运力缺口，铁路煤炭运力偏紧。

　　关注短期铁路运力瓶颈，2018基本面仍将维持紧平衡。随着煤炭产区逐渐西移、进口煤数量受限、公路超治常态化以及环渤海港口禁汽运煤集港带动铁路运力需求的增加叠加短期内铁路新增运力释放十分有限，2018年铁路运力将再度成为影响煤炭市场的重要因素。我们预计今年原煤产量后期的释放速度受总产能规模限制和铁路运输瓶颈的影响仍将较慢，2018年的煤炭供给或将继续增加1亿吨至36.2亿吨左右(2017年为35.2亿吨)，供需基本面仍将维持紧平衡状态。标的方面继续维持我们的推荐组合，焦煤推荐：潞安环能(601699,股吧)、山西焦化(600740,股吧)、雷鸣科化(600985,股吧)、阳泉煤业(600348,股吧)；动力煤推荐：陕西煤业(601225,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)、中国神华(601088,股吧)。

　　风险提示：(1)政策调控力度过大风险；(2)经济增速不及预期风险；(3)新能源持续替代风险。