永辉超市：拟投资家乐福 关注商超行业整合机会

　　拟战略投资家乐福，永辉线下整合加速

　　永辉超市(601933) 公告，1)公司与腾讯就家乐福中国与其控股股东CarrefourSA达成股权投资意向书，三方拟在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作；2)公司通过大宗交易，以9.77元/股、总价16.3亿元，受让大股东张轩松所持公司1.66亿股股权(占总股本1.74%)，用于公司限制性股票激励计划。

　　家乐福1995年即进入中国市场，截至2016年末，家乐福在华拥有269家门店，年销售额317亿元，大卖场业态中规模仅次于高鑫零售、沃尔玛中国和永辉超市。考虑永辉超市此前已战略参股中百集团(000759) 和红旗连锁(002697) ，以及商超生鲜经营的专业性和腾讯去中心化赋能思路，我们认为此次联合投资家乐福中国进一步凸显永辉在腾讯线下新零售版图中的核心地位。

　　新零售全面铺开，关注行业大变革时代整合机会

　　2017年是新零售元年，2018年是新零售全面铺开之年，而商超生鲜首当其冲。在纯电商流量红利褪去的大背景下，以阿里巴巴和腾讯为代表的互联网巨头持续加码线下，为原本区域割据的线下零售市场带来资本和技术加成，阿里系(高鑫零售+三江购物(601116) +新华都(002264)+联华超市)与腾讯系(沃尔玛&京东+永辉超市+中百集团+红旗连锁+家乐福)两大阵营已经逐步成型。我们认为在行业进入大整合的变革时代，以永辉超市为代表的，具备强供应链和运营能力，以及网点优势的商超公司价值将持续凸显。

　　行业整合+新零售转型，看好公司长期成长空间

　　我们认为永辉是线下少有具备扩张和行业整合能力的龙头公司，战略牵手腾讯后进一步获得线上流量数据支持。看好公司新零售格局和未来长期成长空间，预计2017-2019年收入分别为582/717/893亿元，归属净利润18.1/25.1/32.5亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1。拟投资家乐福事宜及有关合作尚处于初步探讨阶段，尚未就投资协议达成一致，尚未履行有关各方内部审批及有关行政审批程序。

　　2.CPI持续下行，阿里、京东等线上以及线下零售公司持续投入，行业竞争加剧。