上证50创81日单日最大跌幅！风格转换来了？专家们怎么说

　　极端的“一九行情”在近两个交易日发生了一些变化，上证50指数连续回调，6月5日更创下年初以来第二大单日跌幅。同时，创业板指却震荡反弹，跷跷板效应彰显。这是否是极端行情转头的先兆？中小盘股票将迎来“好日子”吗？

　　大块头绊倒

　　6月5日，上证50下跌1.01%或25.11点，收报2450.35点，创下了近81个交易日单日最大跌幅，年内仅次于2月3日的1.02%跌幅。

　　44只正常交易的成份股中，除了山东黄金上涨5.68%，航发动力、北方稀土、国金证券和南方航空微涨之外，其余正常交易的成份股悉数下跌。上汽集团、农业银行、工商银行跌幅逾3%，领跌板块。

　　“本轮反弹更多的是由上证50带来的，鉴于上证50已创出一年新高，并向2015年12月的顶部接近，其压力可想而知，短期追涨需谨慎。”招商证券策略团队指出。

　　国信证券分析师闫莉则认为上证50指数调整主要的问题是持续时间。和上证指数一样，2016 年初以来上证50指数的回升持续持续时间已经十分充分，超过 2009 年、2014-2015 年的上升行情。除非是2006-2007年的大牛市，否则在持续如此久的上涨的情况下，5 月份又出现大幅上涨，且指标超买，短期出现调整的概率明显增大。

　　回顾5月份走势，上证50上涨5.63%，创下一年半以来新高。而同期沪综指下跌1.19%，创业板更是下跌4.7%，二八行情向“一九”极端行情演变的形势十分明显。

　　对于此次结构性行情，诺鼎资产总经理曾宪钊指出，在监管层避虚就实和去杠杆的引导下，部分市场资金的撤离，是导致结构性失衡的重要原因，但下跌的个股，大多是估值偏高或没有清晰的主营业务方向，缺乏持续增长动力，再加上杠杆的操作，更容易在调整中受到强平盘的影响。而在目前财政政策发力有限的情况下，各行业机会不明朗，投资者更容易去选股、选公司。而不是选行业。相对来说，稳定增长明显的行业和部分业绩稳定的行业龙头，更具有业绩增长的确定性，正是这个确定性使得漂亮50的形成。

　　清和泉资本策略师赵宇亮指出，极端行情的形成有三方面因素。

　　首先，我国经济告别了过去的粗放式增长，中长期同样面临着增速换挡带来的不确定性。而当前通胀水平处于低位回升阶段，利率水平也处于相对低位。产业结构近几年也在加速向消费服务转变，当前我国的人均GDP也已经突破了9000美元，而三、四线城市也已经突破5000美元，未来消费升级将真正有望进入黄金时期。所以整体来看，宏观环境特别有利于这类稳定增长的公司逐步走出来。

　　其次，股市的良好建设同样非常重要，随着监管政策的不断收紧、打击炒作行为的不断升级、股票供给的提速和全球估值体系的接轨，价值投资已经真正被推上风口浪尖。

　　最后，2016年以来，我国的投资者结构也在潜移默化的转变，个人投资者数量在持续下降，机构投资者占比在上升，特别是私募公司的崛起。此外，保险、养老金等资金对股市的配置均意味着长线资金的持续流入。

　　风格何时转换

　　就在上证50指数近两个交易日持续回调之际，创业板指却震荡反弹，跷跷板效应彰显。后市市场风格会否发生改变？后续投资应采取何种策略？

　　“市场的结构性熊市，股权质押频频临近平仓线，已引发管理层关注。新股的发行已有所实质性减缓，有利于降低因去杠杆而形成的潜在风险，中小市值股的下降斜率有望减缓，但真正具有持续增长潜力且容易被验证的公司，仍会受到市场青睐。”曾宪钊表示。

　　华泰证券首席策略分析师戴康认为，“金融安全” 全年主基调下，A 股的波动率难以大幅上升，“以龙为首”行情将会持续。

　　首先，确定性持续性是低波动率市场的首选；

　　其次，减持新规确认核准制走向类注册制的趋势不变，龙头股估值回归趋势不变；

　　第三，4 月以来金融去杠杆加速后金融市场利率对于实体经济利率传导加快符合我们前期的判断，龙头企业将在信用收缩的过程中占据相对优势。

　　戴康指出，风格切换需要依赖于货币政策转向宽松，推动短端利率下行缓和小盘股的估值压力。但两大因素决定货币政策难以转向。

　　一、货币政策放松使得短端利率大幅下降，与金融去杠杆治理期限错配的目标相悖；

　　二、一二线核心城市之外，三线城市房价受益于去库存和外溢效应已经大幅上涨，放水有悖于房价调控目标。因此，风格切换仍需要耐心等待。

　　配置方面，戴康建议利用供给层面缓和带来的短期反弹机会，积极调整持仓结构，优先向价值龙头和内生成长型龙头倾斜。

　　申万宏源首席策略分析师王胜指出，创业板相对收益处于高性价比区域，短期创业板超跌反弹仍有延续的空间。但创业板系统性归来仍需耐心等待，相对业绩增速的逆转，无风险利率和风险溢价的下行是三个主要条件，短期突破超跌反弹范畴的概率不大。超跌的军工现阶段相对创业板指可能是高beta资产。中期来看，金融去杠杆对于无风险利率的压制消散之前，A股市场出现系统性上行的概率并不高，管理好收益率预期至关重要，底仓配置继续坚守景气和拐点方向。

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