国盛证券：维持微博-SW增持评级 目标价311港元

　　国盛证券发布研究报告称，维持微博-SW（09898）“增持”评级，预计2021-23年收入为22.3/25.3/28.3亿美元，non-GAAP净利约7/7.7/8.6亿美元，予H股目标价311港元、美股目标价40美元，对应13x2022eP/E。

　　国盛证券主要观点如下：

　　微博将于12月8日在港交所二次上市。

　　本次微博计划全球发售1100万股，包括550万股新股份及550万股销售股份。其中，香港公开发售、国际发售分别为110万股、990万股，占全球发售股份总数10%、90%。全球发售发行价为272.8港元，所得款项总额预计约为15亿港元，扣除包销费及其他估计开支后净额预计约13.83亿港元。

　　募集资金中，约45%用于发展用户群及提升参与度、提升内容生态系统，25%用于研发以提升用户体验和变现能力，20%用于寻求战略联盟、投资及收购，10%用于营运资金及一般企业用途。

　　扩大融资渠道，增添港股市场活力。

　　微博此次回归港股具备多重意义：1）融资端，微博在港股二次上市有望获得更多资金，同时降低对美股市场的依赖程度；2）投资端，亚洲投资者能够更加便捷参与投资，全球投资者也能够接近全时段交易公司股票；3）微博作为领先的中国社交媒体平台，拥有庞大的用户群体以及社交广告的独特优势，将进一步丰富港股互联网细分赛道的市场活力。

　　流量端：流量进一步突破，加强运营提升获客质量。

　　2021年9月微博流量进一步突破，MAU、DAU均创历史新高。具体看，MAU达5.73亿，同比增加6200万、环比增加3600万，DAU达2.48亿，同比增加2300万、环比增加200万。

　　微博致力于加强产品运营，通过渠道和产品升级，推动用户规模扩张以及活跃度的提升：1）加大渠道获客，尤其提升低频用户活跃度。2）完善社交关系产品，如在信息流推荐加强对社交内容、热点内容的挖掘和分发，推出直播社交产品“微博连麦”等。3）加大视频号投入，Q3视频号开通规模已超过2000万，季均播放量和时长较Q2持续增长。

　　变现端：广告逆势高增，产品变现增强。

　　Q3微博的非阿里广告收入为5.2亿美元、同比增长33%，逆势高增。动力主要来自于微博的客户行业结构、微博产品组合的丰富性以及社交广告的特点。

　　从客户结构来看，1）受政策影响较大的为教育、文娱行业对微博收入影响较少。2）得益于微博在重点行业强化营销服务能力，重点行业如美妆、个护、食品饮料、3C数码等保持可观增速。3）微博今年重点开拓的游戏、鞋服等行业也贡献了较高收入增长。

　　未来，随着微博销售和产品运营体系进一步融合、不断提升承接客户品效合一营销需求的能力，以及优化内容营销、信息流等广告产品，微博的变现效率有望进一步提升。

　　拥抱监管，积极调整。

　　2020年下半年以来行业监管规范力度加强，微博调整产品和运营策略，打造健康生态，包括：1）加强饭圈治理，Q3饭圈专项共清理违规微博近5万条，清朗行动专项永久封禁违规账号1175个，未成年保护专项处臵违规账户18万余个。

　　2）调整热搜规则，降低娱乐内容的占比、目前已经从去年30%-40%降至25%左右，提升热搜内容的多元化。3）完善个人信息保护，更新《微博个人信息保护政策》，围绕隐私政策、管理制度、产品设计方面进行全面改进。