成立十年无一产品上市，港股康希诺急着回A股为“圈钱”？

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　　研究员 | 财报君

　　科创板受到投资者追捧，连一年前刚在香港上市的康希诺也忍不住回来“圈钱”了？

　　成立十年无一产品上市，年收入不到三百万

　　公开信息显示，康希诺成于了2009年，由4位曾担任跨国制药企业的高管创立，专业从事人用疫苗的研发、生产和商业化。

　　成立十年，康希诺已经有肺炎、结核病、埃博拉病毒病、脑膜炎、百白破等十余个新型疫苗组成的研发管线。但是截止目前，康希诺没有一条管线的疫苗实质性上市，也没有疫苗销售收入。

　　招股书显示，在报告期内康希诺无主营业务收入，仅产生偶发性的其他业务收入，而其他业务主要包括疫苗组分销售与偶发性的研发与技术服务。财报显示，自2016年至2019年前三季度，康希诺的其他业务收入分别为15.47万元、18.72万元、281.19万元、192.97万元。其中，VaxYnethic S.r.l.与苏州康宁杰瑞生物科技有限公司是康希诺的主要客户，两者销售合计占总销售九成以上。

　　虽属于高科技，康希诺的营收情况难免让人产生“给投资者画饼”的想法。

　　成名于埃博拉疫苗，但从商业角度考虑几乎无用

　　康希诺在获得部分投资者青睐，主要因为其研发出了埃博拉疫苗。

　　埃博拉疫苗是一种非常罕见的病毒，目前仅在非洲国家爆发。埃博拉出名是因为其死亡率高达50%至90%，生物安全等级高达4级。

　　但是埃博拉病毒并非常见病，爆发过疫情的非洲国家也都属于穷国。这些国家的政府和民众都没有财力来支持规模性接种疫苗。

　　而且，早在2016年12月23日，世界卫生组织就宣布由加拿大公共卫生局研发的疫苗可实现高效防护埃博拉病毒。

　　因此，康希诺研发的埃博拉病毒疫苗并不能给其带来直接收益。康希诺招股书中称该疫苗目前仅供应急使用及未来国家储备安排，仅在国家有关卫生管理部门指导下使用，公司将根据国家特别需求安排生产，预计不会成为公司未来收入的主要来源。

　　而埃博拉疫苗也是康希诺目前唯一一款可商业化疫苗。

　　康希诺的创始人均有在国际疫苗公司长期工作经验，对埃博拉疫苗的预期收益应当有清醒的认知。但仍然把资源用于研发埃博拉疫苗，可见其有邀名而不计企业利益的嫌疑。

　　港股募资11.5亿，年净支出约1亿，又着急回归A股“圈钱”？

　　不到1年前的2019年3月，康希诺在港交所挂牌上市，共向全球公开发售5724.86万股，发售价为每股22港元，扣除相关发行费用，募集资金净额超11.51亿港元。

　　相对应的，自2016年至2019年前三季度，康希诺经营性现金流净流出分别为1951.35万元、3264.68万元、12364.03 万元、9604.70万元。

　　可以看出康希诺近年来的年均净支出不过数千万元，近两年的年均净支出也不过1亿多元。按照现有支出水平估算，不到一年前募集到的11.51亿港元应该足够其近10年支出。

　　从这个角度理解，康希诺目前根本没有着急回A股上市的原因。

　　康希诺还曾表示，公司目前有15种在研疫苗，除了埃博拉疫苗已获批新药临床申请，还有2项疫苗产品MCV-4及MCV-2已经临近商业化，在这两款疫苗开卖后，康希诺的营收状况有望得到改善。

　　在暂不缺钱的前提下，康希诺没有等到其即将商业化的两款新品经过市场检验，就在港股上市不到一年内又急于在A股IPO，这让人不得不产生其急于“圈钱”的联想。

　　目前康希诺也承担了新冠病毒疫苗的部分研发工作，如果成功，应当赢得支持与尊重。但是如果确实有在A股“圈钱”的想法，企业管理层也值得反思。

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