如果当年和IGG(00799)一样坚守网游 网龙(00777)今天是不是就不会亏3.46亿...

　　时间定格在3月20日，这一天网龙(00777)拉出一根大大的阳线，在年报披露期这个敏感的时候，股价大涨7%，容易给人一种错觉：网龙要扭亏为盈了吗?但是事实证明，这就是错觉，网龙依旧亏损，且亏损还扩大到2.03亿人民币(若无特别标注，单位下同)，2015年亏1.43亿。

　　其年报中显示，亏损原因为教育业务的持续投资。了解到，2013年，网龙开始将战略重心转向“互联网+教育”，但是因为前期投入较大，整个板块一直处于亏损状态，2014年亏损4037万，2015年亏损扩大至2.49亿，而2016年则为4.85亿。

　　看到这里，投资者应该开始怀念当年那个“驰骋”资本界的网龙。2003年其以2050万美元的价格将17173游戏网站卖给了搜狐;2013年又以19亿美元的天价将91无线出售给百度，创下当时中国互联网史上最大并购项目的纪录，缔造了行业传奇。而董事长刘德建在2007年买下91手机助手雏形“iPhone PC Suite”时，只花了10万元。

　　之后网龙转身将资源投入网上教育事业，但投入巨大却未见回报。

　　而从网龙出来的蔡宗建(17173创始人)，2005年创办了IGG（00799）。目前IGG风头正起，从3月3日至3月24日，股价累计升幅达80.32%。2016年其业绩也表现出色，实现收益3.22亿美元，同比增加59.1%，净利润约7261.6万美元，同比增加75.01%。

　　教育板块依旧“拖后腿”

　　了解到，2016年，网龙收益为27.93亿，同比增长119.5%。收益主要来自游戏业务及教育业务。具体来看，因旗舰游戏《魔域》及手游收益的增长，其游戏业务收益同比增长22.8%至12.10亿。另外教育业务收益增长超5倍至15.26亿，主要因为通过收购普罗米修斯将产品渗透到国际市场以及中国产品商业化加速所致。

　　但是在收益大增的情况下，受教育业务影响，网龙依旧未扭亏为盈。2016年，其教育业务的经营性亏损为4.85亿，同比增长95.1%，而游戏业务则获得经营性溢利3.71亿，同比增长43.2%。

　　教育业务依旧亏损，但网龙并未在年报中说明亏损原因。但从报表中可以直接看出的是，2016年其在教育板块上的投资大幅增加，研发及推广上的投入已经超过游戏业务。

　　据了解，网龙在教育硬件、VR以及AR等新领域投入的研发费用一直维持在较高水平。

　　从2013年网龙重点发展教育事业以来，其营业额一直呈上升状态，但公司的净利润却每况愈下。2013年盈利61.41亿(得益于19亿美元出售旗下91无线)，2014年1.77亿，之后因为在教育板块的大力投资，其2015和2016年陷入亏损状态。至于何时扭亏为盈，还是一个未知数?

　　目标两到三年内教育模块独立上市

　　据官网资料，网龙已成为移动及互联网教育业务的主要参与者，致力打造一个面向全球的百亿级互联网教育企业。

　　目前旗下有91UP、591UP两个在线教育品牌，另外规划创设教育类文化主打产品体系，与富士康联合开发“电子书包”——101同学派。

　　其刘德建在接受媒体采访时这样表示：“教育方面。我想把公司定义成一个首先是类似工具的公司，我们做出大量的工具来，让不同的教育人群各取所需，包括K12教育、高等教育、职业教育等等，让他们用上我们的工具之后能插上翅膀，通过网络、通过更酷炫的技术、更有目的性的教学设计，去从中受益。”

　　因此，公司做了大量的底层设计，经过这两三年，从今年底开始到明年上半年，应该是公司多产品面世的阶段。刘德建表示：“我们计划，到明年年底前全球有一千万的老师在用。如果能做到，我们将成为全球最大的教育内容分发机构。在过去，这是个空白的领域。”“目标是两到三年内教育模块独立上市。”

　　了解到，网龙2010年创办子公司福建天渔教育科技有限公司，布局教育领域。2013年开始重点发展教育事业，成立教育业务子品牌“网龙华渔教育”。

　　华渔的核心产品之一是VR编辑器，这个免费工具可以被VR从业者大量使用。为此，董事长刘德建砸钱请专业视频和游戏团队生产优质的教育内容，同时也借助VR开放平台引入外界的高质量内容。当优质教学资源足够充分之后，学生将通过VR实现一种超现实的学习环境，比如直接感知太空中的星系，或者深海体验。另外网龙还做了一些学外语的AR工具。

　　同年，网龙还宣布和鸿海、嘉御基金投资3300万美元扩展在线教育及相关用户市场，进一步加重对教育的布局。

　　值得注意的是，2015年，网龙子公司在线教育公司贝斯特教育进行A轮融资，引入淡马锡、IDG等入股，融资后估值达4.775亿美元。3月，网龙华渔教育宣布与北师大合作，推智慧学习。6月全资收购国内教育产业的智能语音技术提供商驰声科技;10月宣布和北师大联手研发智能教育机器人;11月以1.3亿美元(约10亿港元)完成收购全球在线教育巨头普罗米修斯(Promethean)。而目前因为普罗米修斯的收入并表，网龙2016年教育收入取得大突破。

　　此次收购让公司业务版图已覆盖全球100多个国家的130万间教室，以及200万名教师和3,000万名学生用户。

　　资料显示，普罗米修斯是一个做教育类互动产品的企业，类似于“智慧教室”，开发高科技的产品促进师生之间和学生之间课上课下互动的效率。其产品就是软件和硬件两大块，软件包括互动课堂软件，和与其硬件配套的既可答题又可以备课的PPT内嵌工具。被收购时其主要的硬件产品有互动平板、互动白板以及允许最多6名学生同时协作的互动课桌。

　　今年3月7日，网龙的互动平板显示器在俄罗斯首都莫斯科中标，将被 7600 多间教室采用，从而14500 多名教育从业者将能利用最新互动数字技术与学生进行互动。

　　未来，网龙还将继续投资开发产品，并应用VR及AR技术增强用户的学习体验。目前VR编辑器已经开始推出试点。

　　网龙何时才能扭亏为盈?

　　不管网龙在教育板块的布局如何前卫，公司何时能扭亏才是投资者真正关心的。

　　国泰君安表示，公司游戏业务上，一方面延长原有优质端游生命周期;另一方面依托前期端游IP 全面进军手游研发实现游戏业务新增长点的突破。在教育业务上，海内外分别以普罗米修斯和华渔教育为主体，以领先软硬件技术为依托，以智慧教室整体解决方案为核心产品，以VR+教育为前瞻布局方向，全面打通硬件+平台+软件的智慧教育生态圈，有望于2017 年起快速推广以占领市场，成为公司新的业务增长点。预计公司2017~2018 年净利润0.60/2.79亿元，按照分部估值法给予公司176 亿港元估值。

　　报告中指出，游戏行业仍处高速增长期，互联网助力教育行业快速成熟。游戏IP一体化成为趋势，优质端游持续运营的同时借助手游重度化趋势实现IP 再次利用，此外，政策、资本和消费群体变迁引致电竞赛事快速成熟，为端游和重度化手游带来了全新的发展动力。受益于政策支持和资本进入，以K12 教育为代表的教育产业规模高速成长，预计2020年规模可达2 万亿。

　　与此同时，教育信息化成为互联网技术在教育领域的主要应用，实现了优质教育资源的再次分配，契合了政策对基础教育公平性和普适性的要求，未来有望在政策支持下实现高速发展。

　　另外元富证券表示，网龙将发展VR、扩增AR、大数据及人工智能业务，旗下游戏《虎豹骑》的 VR 版本将会面市，现在已销售逾 200 套设备。而在教育领域，AR 编辑器已具备一定客户群，VR 编辑器业务也完成开发过程，预计今年推出市场。随着基础教育产品用户人数增加，以及教育业务客户由学校扩展到家庭及个人，有助业绩提升，预计该股今年开始可望踏入收成期，股价有望步入上升趋势。

　　根据彭博通讯综合市场分析，预测网龙 2016、2017 及2018 年每股盈利为-0.253 元、0.084元及 0.300 元。