国防军工行业2018Q4基金持仓分析:逆周期叠加高景气,民参军关注度提

　　2018Q4军工板块的基金持仓环比略降,仍处于历史低位。公募基金2018Q4持仓数据已公布,我们第一时间梳理并分析了军工部分的相关数据,主要结论:1)基金持仓环比略降:2018Q4军工行业基金持仓比重为2.4%,环比下降0.8个百分点。2)行业配比略降:2018Q4军工行业标准配置比例(即军工板块市值占A股总市值比重)为1.6%,环比下降0.1个百分点。3)行业超配比例:2018Q4军工板块超配比例为0.8%,环比下降0.7个百分点。以上数据反映出2018Q4基金配置军工标的的仓位及超配比例均更加接近历史低位,而军工行业标准配比已达到2013年以来的最低水平。

　　基金重仓股仍以军工白马为主,但热点开始向高景气领域和民参军切换。1)持股机构数:与2018Q3相比,2018Q4军工的基金重仓标的变化不大,中航光电(91家)、中直股份(88家)、中航沈飞(46家)、内蒙一机(39家)、航天电器(30家)等成长白马依然更受机构的青睐。2)基金持股占比:与2018Q3相比,2018Q4大部分公司均普遍出现下降趋势,而中直股份的基金持股占比则从7.9%上升至9.4%,呈逆势上升态势。3)基金加仓排名中,北方导航、中直股份、中国卫星、高德红外等居前,表明国防信息化领域的军工集团上市公司与部分民参军公司开始被大幅加仓。

　　行业估值处于历史底部,看好成长白马与优质民参军。1)军工行业估值处于历史底部:军工是2016年以来调整最充分的行业之一,板块PE为55-60倍,接近2013Q4水平;PB约为2.1倍,接近2013Q1水平。其中核心配套企业PE回归至25-35倍,均处于历史底部区间。2)成长白马和优质民参军有望迎来“业绩与估值双升”:在2019年宏观经济悲观的预期之下,军工行业较强的逆周期属性将凸显板块投资稀缺性。2019年初至今军工指数上涨8.2%,且无板块资金外流压力,伴随业绩反转逻辑的继续强化,我们认为2019Q1军工基金持仓比重有望回升。在2019年市场风险偏好提升的背景下,成长白马与优质民参军有望迎来“业绩与估值双提升”。

　　选股思路与受益标的:1)首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马:中直股份、航天电器、中航机电、内蒙一机、中航沈飞;2)行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军:菲利华、耐威科技、火炬电子、金信诺;3)改革受益品种:航天电子、四创电子。

　　风险提示:1)数据统计存在偏差可能;2)军工企业订单波动较大。