智能化军事浪潮开启 六股望成无人机焦点

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　　威海广泰:构筑大营销平台,业绩持续成长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2015-12-01

　　事件:

　　威海广泰11月26日发布公告:投资设立全资子公司北京广泰联合商贸有限公司(以下简称“北京广泰”),并在11月25日完成工商注册登记等相关设立手续,取得北京市工商行政管理局东城分局颁发的《营业执照》。

　　评论:

　　业务横向拓展基于逻辑延伸,协同效应显著

　　公司自2009 年以来,先后收购北京中卓时代、营口新山鹰、天津全华时代(收购正在实施),形成了“以空港设备为基础业务,以消防设备为发展业务,以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。

　　各业务板块之间具备较强的协同效应:空港车辆与消防车均属于特种车辆,生产管理模式具有一致性,且机场消防车作为高端产品横跨空港和消防两个领域,能够利用空港的销售渠道。而消防预警设备是消防业务的延伸,且大空间自动灭火装置的主要用户之一就是机场。同理,消防领域的营销资源完全可以嫁接到无人机业务,促进消防无人机业务的发展。

　　可见,威海广泰的业务横向扩张具备极强的逻辑关系,不是盲目的做大业务体量,而是基于资源禀赋特征的有序拓展。

　　营销能力突出,资源可以嫁接至无人机业务

　　威海广泰经过多年的积累已经形成了一套行之有效的营销方法,积攒了丰富的营销资源。以消防车业务为例,2009-2014 间年均增速达到44%,远超行业平均水平。

　　消防用无人机市场需求有望打开。根据《中国消防年鉴》,截止到2013年底,我国共有城区、县城政府专职消防中队1047 个,乡政政府专职消防中队5327个(国家重点镇862、一般建制镇3886、乡579)。合理估计一个中队配置2架无人机, 且仅考虑城区、县城以及重点镇的消防中队的配置需求,则消防无人机的市场需求达到3818架,对应市场规模约为19 亿元。天津全华时代重组完成后,借助母公司的营销资源,预计将在消防领域有大的发展,值得期待。

　　重外延式拓展,更重内部资源整合

　　本次设立北京广泰,旨在整合公司在消防车、火灾报警设备、警用装备、无人机产品的部分市场营销资源,提高销售协同效应,形成统一管理、协作销售的模式,进一步扩大销售业绩,拓展市场份额。

　　收购兼并本身虽然重要,但是我们更关注并购完成后的内部整合与协同。公司在集团管控方面已经形成了有效机制, 包括技术交互协助、财务统收统付等方面,营销平台的构筑是集团管控一体化战略的深化。优秀的基因可以复制,我们看好在集团公司一体化管控下各业务板块的快速发展。

　　维持“买入”评级

　　公司战略布局清晰有序,业务发展稳打稳扎,尽显优秀公司的特质;同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下,预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元, EPS分别为 0.53、0.72、0.95,根据通航、消防两大板块2016年的估值水平,对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下, 2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元,EPS分别为0.53、0.70、0.95,根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平,公司的合理价格为42.37元/股。我们认为,威海广泰已经探索形成了一条“外延式拓展+ 内部资源整合”的有效发展路径,公司长期高速成长值得期待,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)国内机场建设进度低于预期;

　　(2) 政府财政支出大幅下滑;

　　(3)收购全华时代进度低于预期。

　　迪马股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪马股份:军用特种车、外骨骼机器人产业化将加速

　　迪马股份 600565

　　研究机构：国信证券 分析师：梁铮 撰写日期：2015-12-02

　　事项:

　　迪马股份公告:

　　1、11月30日,公司拟参与投资新设外骨骼研究发展有限责任公司,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作,联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。

　　2、11月30日,公司发布非公开发行A股预案,拟以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,募集20亿元,用于新型军用特种车辆生产建设项目(10)、外骨骼机器人产业化项目(5亿)、偿还公司债务(5亿)。

　　评论:

　　投资3000万,促进外骨骼创新性研究。

　　公司或旗下子公司拟与润惠科技、京润基业及自然人秦开宇共同出资新设外骨骼研发公司,新设公司注册资本为1.5亿元,由润惠科技以现金及以非货币资产(【专利技术、科研成果等无形资产】)出资6000万元,占注册资本的40%;公司拟以货币出资3000万元,占注册资本20%;京润基业及自然人秦开宇拟以货币各出资3,000万元,各占注册资本20%。

　　外骨骼研发公司的经营期限为20年,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作,联合申报国家重大科技重大专项、国家重点研发计划和重大/重点武器装备型号研制等项目。

　　目前,自然人秦开宇已经拥有相关专利:一种力量增强型动力外骨骼行走步态感知方法及装置(专利授权号201310384919.0,取得时间2013.8.29)。同时在申请专利:一种太空运动辅助方法及其装置(发明专利),申请时间2013.08,中国,目前尚未取得专利授权。我们认为,新设外骨骼研究发展有限责任公司后,是对外骨骼创新性研究的极大促进,为未来外骨骼的应用发展打下坚实基础。

　　拟非公开增发20亿元,投资特种车及外骨骼机器人。

　　公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过200,000万元(含200,000万元),扣除发行费用后拟投向特种车及外骨骼机器人。具体如下表:军工产业的不断发展,军用专用车的需求亦将逐步增加。公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验和深刻的理解,为新型军用特种用途车辆项目的实施打造了坚实的基础。凭借公司出色的研发、生产和销售能力以及多年军用专用车生产、销售经验,公司新型军用特种用途车辆的销售前景较好。通过募投项目的实施,公司将军用特种车辆作为专用车业务重点发展方向,从而实现“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式。

　　2、外骨骼机器人本项目拟投入募集资金50,000万元,主要用于外骨骼机器人产品制造与销售,包括建设军用、民用外骨骼机器人装配、测试、生产等产线、满足军用及医疗健康使用和安全标准的生产厂房。项目建设完成后,公司将具备批量化生产外骨骼机器人的生产能力,目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域,主要协助军事后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。外骨骼机器人发展前景良好:

　　1)国家政策大力支持国务院发布的《中国制造2025》,未来我国围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等工业机器人、特种机器人,以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求,积极研发新产品,促进机器人标准化、模块化发展,扩大市场应用。《国务院关外于信息化建设及推动信息化和工业化深度融合发展工作情况的报告》,我国将推动信息化和工业化深度融合,加快构建智能穿戴、服务机器人、智能汽车等自主产业体系。一系列扶持政策的出台有利的加快了行业的技术进步和产业化步伐。骨骼机器人属于服务机器人的一种,属于高新技术产业,国家相关政策对于行业的发展持鼓励的态度,行业发展前景广阔。

　　2)军事及公共安全应用前景广泛外骨骼机器人在军事及公共安全领域的应用主要用于突破人体力量、速度等方面的身体极限,解决长期以来限制单兵作战效能的武器携带能力以及全速行进的持久力问题,既可以在作战应用方面增强单兵打击能力、提高防护能力、提高机动能力和提高战场感知能力,亦可提高后勤运输能力、应急救援能力。目前美国、俄罗斯等国已经先后研制或在实践中使用外骨骼机器人以提高军队作战能力及后勤保障能力。在我国当前军事国防以及公共安全形势较为复杂的情况下,外骨骼机器人上述功能符合目前军事和公共安全领域的需求,未来应用前景看好。

　　3)人口老龄化和残障人士增加,对外骨骼机器人需求巨大外骨骼机器人在医疗健康领域有非常广阔的市场,主要包括协助下肢瘫痪患者进行康复训练,为残障人士及老年人的日常生活提供辅助功能等。我国肢体残疾基数庞大,且人数仍在递增。2006年第二次全国残疾人抽样调查数据表示,肢体残疾人数达到2,412万,占残疾总人口比重为29.1%。但是,肢体残疾者康复训练服务供给不足,缺口巨大。根据残联统计,截至2014年底,全国共有康复机构6914个,开展肢体残疾康复训练服务机构达2,181个,全国共对36.7万肢体残疾者实施康复训练,远低于我国目前肢体残疾人数,康复装备供应与临床需求存在巨大缺口。

　　同时我国老年人口占比不断攀升。2014年我国65岁以上老年人口数达到1.38亿,所占人口比重不断攀升,达到10.1%。

　　伴随着老龄化过程中的生理衰退是老年人四肢的灵活性下降。人口老龄化增加了致残几率和残疾人的数量,残疾人年龄结构呈倒金字塔型,年龄越大,比重越高。

　　未来中国社会老龄化问题将日益严峻,并且我国残疾人占总人口的比重位居世界前列,这两类人的护理将成为社会的一个重要负担,传统的人工或简单的医疗设备已经不能满足患者和老年人的康复和健康需求,这也使得人们对于能够辅助运动的外骨骼机器人需求增大,市场需求未来空间可期。

　　公司实行“房地产开发+工业制造”双轮驱动的发展模式,房地产及特种车给予公司较强的基本面支撑,目前20多倍市盈率。本次公司发布非公开增发预案,也是公司沿双轮驱动的发展模式的延续。公司军品资质齐全,我们相信,伴随国家军品投入的增长,通过募投项目的实施,公司在军用特种车及外骨骼机器人领域会出现较大幅度增长。给予买入评级。

　　海格通信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海格通信:北斗产业步入黄金发展期,全产业链布局巩固行业龙头地位

　　海格通信 002465

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-12-08

　　分享北斗产业成长盛宴,全产业链布局巩固行业领先地位:我们认为,公司作为北斗行业领军企业,后续还将持续受益于国防需求增长。具体说来:1、2015年以来,中国已成功发射四颗新一代北斗卫星并完成在轨测试,北斗导航系统迈入全球组网的加速发展阶段;2、军方在2013年启动北斗产品采购,之后采购规模持续提升;公司作为少数具有“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”全产业链布局的军工企业,不仅在关键技术环节获军方认可,且终端产品已开始在各军种列装,将持续成为国防需求爆发增长的最大受益者;3、近期多家企业获得北斗相关大额订单,显示行业正进入快速发展期;我们认为,伴随军队信息化转型建设加快,后续相关产品订单规模还将继续快速提升。公司在北斗产业链长期处于领先地位,将充分受益于行业需求的爆发性增长。

　　军改大幕正式拉开,推动军队信息化发展:可以看到,伴随习主席关于全面实施改革强军战略的讲话内容正式发布,军队改革全面启动。

　　对此我们认为:1、此次军改的力度空前,显示出国家对于提升军队战斗力、不断加强国防建设投入的坚定信念;2、为了建立适应现代战争的国防力量,军改方案强调建立联合作战指挥体系,打造精锐作战力量和信息化作战能力;我们认为,后续军队必将进一步加快军队信息化建设的步伐,提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力;3、可以预见,北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持,迎来加速发展的黄金时代。

　　多业务布局成型,军民融合利好公司长期发展:公司充分发挥上市公司资源优势,发展网络优化、专网集群、频谱管理等具有广阔发展前景的民品业务,其收入和利润规模持续增长,为公司成长提供持续动力。在国家大力推动“军民融合发展”的背景下,公司打造军品+民品的产品公司发展模式,具有极强的战略前瞻性。当前公司产业资源丰富,且自身已具备推动军民融合发展的技术条件和产品储备,未来将有望受益于国家相关政策红利,在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

　　投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.28元、0.36元和0.45元,重申对公司“买入”评级。

　　振芯科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　振芯科技:北斗终端再获大单,期待新业务布局

　　振芯科技 300101

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2015-11-09

　　北斗卫星导航终端持续放量。随着我国“北斗二号”亚太区域组网成功并投入运营,北斗终端需求开始释放,公司加大一系列北斗二代产品的市场销售,同时,重大合同的交付进度良好,北斗终端业务保持了快速增长。前三季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.72亿元,同比增长70.84%。公司北斗卫星导航终端持续放量,11月6日,公司再获特殊机构客户大额采购订单,总额为8550.5万元,约占2014年营业总收入的21%,对2015、2016年的业绩具有非常大的促进作用。

　　高端元器件明年有望量产。公司在高端元器件设计实力较强,其中在频率合成器领域技术水平居国内领先,DDS的技术水平接近国外最高水平,竞争对手只有中国电子科技集团第二十四所、五十八所,中国科学院半导体所等科研院所。公司研发的MEMS惯性器件除了用于组合导航模块外,还可以应用于飞机、舰船、车辆、医疗设备、工业设备、汽车电子等领域。2014年12月,公司设计的GS1609型高性能MEMS陀螺仪完成应用验证,性能指标优于同行水平,并达到可批产状态,明年有望大规模量产。

　　积极推进“1+N”产业布局。公司积极落实“1+N”产业布局,完成设立成都新橙北斗智联有限公司,整合核心部件、整机以及运营领域方面的优势,促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合,推动北斗在大众消费、智慧生活、快乐生活、智慧城市等领域的深度应用。

　　盈利预测与投资建议。基于“1+N”战略布局,公司从军工市场逐步向重点行业以及卫星互联网领域拓展,看好公司未来发展前景,我们预计公司2015-2017年EPS为0.20元、0.33元、0.49元,当前股价对应15-17年PE为159/98/66倍,维持对公司“买入”评级。

　　风险提示:新品市场推广速度不及预期;行业竞争激烈

　　雷柏科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　雷柏科技:转型机器人和无人机领域,即将进入收获期

　　雷柏科技 002577

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-01-06

　　我们预测2015-2017年公司EPS(未考虑增发)分别为-0.84元、0.25元和元,对应PE分别为-60倍、203倍和155倍。零度智控是技术上可以匹敌大疆的优质无人机公司,未来势必将占领相当一部分无人机市场,且公司收益3C自动化多年实践经验,机器人系统集成业务订单逐渐增多,我们看好未来公司发展,首次覆盖给予推荐评级。

　　牵手技术领先的零度智控,目前A股无人机第一标的:零度智控与大疆其实几乎同一时期开始步入无人机领域,主要技术上基本可以相提并论,区别在过去市场开拓的程度不同。零度智控之前凭借技术优势,做了很多专业市场应用项目,参加了很多专业比赛,在专业领域发表很多多旋翼研究成果,钓鱼岛测绘就是用的零度的无人机飞控;而大疆则更重视消费级无人机市场领域,在2010年前后发力,首次将多旋翼应用到无人机上,挺进消费级市场,在全球无人机领域迅速铺开。零度智控2015年初选择与雷柏科技合作设立合资公司则是开始重视广阔的消费级无人机市场,准备在快速增长的消费级无人机市场分一杯羹。

　　受益3C自动化多年经验,机器人系统集成业务渐入佳境:公司2007年便成立了自动化团队,已经有多年的研发和实践经验,机器人系统集成订单于2015年开始放量。目前公司已经接到的机器人订单近1亿,主要还在挑选客户树立口碑的阶段。公司希望能够通过高质量的样板生产线做好品牌,赢得口碑,靠优质客户口口相传来推销公司的机器人系统集成业务。

　　传统电脑外设稳步前进,今年剥离游戏业务刮骨疗伤:今年预亏2.3~2.5亿,就是公司决定痛下决心割舍游戏带来的影响,将乐汇天下的大额减值考虑在内,明年开始公司盈利将恢复正常。传统外设前些年一直处于萎缩的趋势,是由于外设的研发和市场需求对接不完全吻合,导致主业的营收和净利均在下降得比较多。未来雷柏重点针对网吧游戏键鼠的巨大需求进行了相关产品的开发,可以达到市场领先水平,将力图在网吧市场占据较大的份额。

　　风险提示:无人机销售不达预期;机器人业务下游需求减弱。

　　宗申动力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宗申动力:稳主业谋转型,未来看点在大农机与无人机

　　宗申动力 001696

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-12-24

　　公司是宗申产业集团的核心子公司,是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下,继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐,确保公司平稳、快速和健康发展,实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。

　　产品、业务结构优化维持主业稳定,零售与金融业务逐步发展,将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比;通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系,海外业务快速增长,收入占比持续提升;宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式,2015年上半年实现净利润3030.64万元,同比增长96.16%;左师傅门店逐渐增加,同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。

　　发展大农机筹划已久,集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工,我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。

　　布局无人机发动机,成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业,并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型,通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间,在军民融合低空开放大背景下,我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上,企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸,进一步切入无人机整机制造业务,实现公司无人机产品整机化,提升公司无人机产品品牌价值。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:摩托车行业下滑加速;无人机业务发展速度不达预期。