文化部:推动游戏游艺业转型向联网竞技拓展 八股受宠

　　奥飞动漫（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　奥飞动漫:领投诺亦腾 丰富IP与虚拟现实结合

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：国联证券 分析师：徐艺 撰写日期：2015-11-20

　　事件:

　　奥飞动漫近期以B轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。奥飞动漫在交易完成后将成为诺亦腾董事会成员,双方后续将在多项业务方面共同进行拓展,包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材,合作开发领先行业的解决方案。

　　点评:

　　诺亦腾此次估值超过2亿美金,后期还有较大空间。诺亦腾专注从事动作捕捉及相关技术开发应用,旗下共有三款产品:Perception Neuron、Perception Legacy、MySwing Golf,其中Perception Neuron曾被著名美剧《权利的游戏》制作方使用,专门负责虚拟形象的动作捕捉拍摄。公司旨在掌握精准有效的动作算法,实现人体动作数字量化记录,将动作采集并利用与分享,其CTO戴若犁在公开采访中表示诺亦腾立志成为此行业中最大的动作捕捉系统提供者。诺亦腾的技术后期在影视制作、虚拟现实、医疗康复、科学研究、军事训练等商用领域将有很大的空间。 奥飞旗下动画制作,电影拍摄,游戏开发等业务有望与诺亦腾技术进行深度结合。奥飞动漫的优势在于拥有非常丰富的IP资源以及内容创造能力,近年来已经成为产业链布局最完善的动漫公司。电影业务和游戏业务都是公司近两年发展重点。去年公司高起点切入电影市场,携手好莱坞巨头,与Monarchy将就电影《THE RENEVANT》(《幽魂》)进行联合出资和联合发行,奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’S CREED》(《刺客信条》)和《SPLINTER CELL》(《细胞分裂》)进行联合出资和联合发行的选择权。后期电影与动作捕捉技术可以充分结合。在游戏开发上,公司拥有多部重磅日本IP,后期游戏业务若结合诺亦腾技术将大大提升游戏品质。

　　牵手有妖气,全面丰富版权库。携手有妖气,是奥飞泛娱乐布局上的重要一步。首先,这是IP资源+动漫全产业链的结合。有妖气有4万部原创漫画作品,2万名漫画作者,奥飞是国内动漫行业产业链布局最完善的公司,双方的结合是强强联合,是双赢,有妖气计划未来3年开发20部电影,15部电视剧,15部网络剧和50部游戏;其次,这是动漫年龄层的拓展和延伸。有妖气的用户和受众以12岁以上为主,奥飞动漫之前的消费者以12岁以下居多,公司近期也在向高年龄层动漫领域拓展,此次结合实现了多层次用户的对接,有妖气也提出通过奥飞资本资源的全面支持,未来几年要把作者群和作品扩大十倍以上。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年每股收益分别至0.53元、0.72元和0.97元,对应当前股价PE分别为66.3x、48.4x和36.1x,考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持“推荐”评级。

　　未来公司的股价催化剂有:精品大电影推出;公司外延并购的重大成果;动漫IP重大突破;互联网化的布局。

　　风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。

　　掌趣科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　掌趣科技:前三季净利润增33.76% 并购案尚待审核通过

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-10-28

　　公司2015年前三季度实现营收7.25亿元,YOY增长29.29%,净利润2.72亿元,YOY增长33.76%,符合之前同比增长25%-45%的业绩预告。公司拟以30.41亿元的对价收购上游信息剩余的30%股权与天马时空100%股权。该收购案目前仍需证监会核准。公司坚持“内生、外延”并重的战略,围绕游戏全产业链继续开展投资并购,进一步提升公司的研发、发行、平台运营能力,打造全球领先的游戏开发和发行商。我们暂不考虑本次并购对业绩的影响,预计2015-2016年实现净利润4.74亿元和6.72亿元,YOY+43%和42%,EPS0.19元和0.27元。股价对应PE为72倍和51倍,投资建议为持有。

　　前三季净利增33.76%:公司2015年前三季度实现营收7.25亿元,YOY增长29.29%,净利润2.72亿元,YOY增长33.76%,符合之前同比增长25%-45%的业绩预告。单季度看,3Q15实现营收2.67亿元,YOY增长20.93%,净利润1.04亿元,YOY增长11.41%。业绩增长的主要原因是:玩蟹科技和上游信息纳入合并报表。公司新上线的《不良人》、《拳皇98终极之战OL》运营状况良好,成为新的增长点。

　　并购案尚待证监会核准:公司稍早公布了调整后的非公开发行方案,拟以30.41亿元的对价收购上游信息剩余的30%股权与天马时空100%股权。其中8,433万元将以现金支付,其它以新发行股份支付,调整后的发行价为不低于11.51元,共计发行约1.9亿股。同时,公司将向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金15亿元。天马时空承诺15-17年扣非净利润不低于2.11亿元,2.59亿元和3.30亿元。上游信息承诺15-16年净利润不低于1.1亿元和1.34亿元。该收购案目前仍需证监会核准。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润4.74亿元和6.72亿元,YOY+43%和42%,EPS0.19元和0.27元。

　　神州泰岳（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　神州泰岳:中报业绩低于预期 长期成长逻辑不变

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2015-08-17

　　2015H1营收同比增长1.14%,净利润同比下降49.51%

　　公司2015年上半年实现营收11.46亿元,同比增长1.14%;净利润1.11亿元,同比下降49.51%。净利润同比大幅下降主要归因于运维管理业务项目验收进度较去年大幅下降。销售费用同比增长34.25%,管理费用同比增长4.35%,销售费用增加主要系手机游戏及互联网创新业务推广费用增加。

　　传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力

　　从细分产品来看,上半年公司运维管理业务(解决方案)实现收入17,802万元,同比下降52.64%;运维管理业务(系统集成购销)实现收入67,266万元,同比增长52.28%;互联网开发运营类业务实现收入17,376万元,同比下降20.01%;手机游戏业务实现收入4,224万元,同比增长73.87%。虽然公司传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力:公司的IT运维管理业务已经涵盖网络管理、流程管理、信息安全管理、网络优化、大数据应用、系统集成与应用等子领域,在技术、性能等诸多方面具有领先的竞争优势,并且具有稳定而优质的大客户,尤其是运营商和银行行业。

　　三家公司设立加速互联网创新业务布局,智慧线长期战略不变

　　公司与云中融信共同出资设立三家新公司,推出“小漫WiFi业务”,为出境人士构建一个随时随地随身的上网的通道以及旅行资讯信息服务平台;“融云平台“定位于为移动互联网开发者提供基于云计算架构的即时通讯云平台;在线教育平台致力于面向大学生和初入职场人群的职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式在线职业教育服务。此外,公司10亿元员工持股计划彰显对未来发展的信心(1比2杠杆);智慧线业务虽然推广短期低于预期,但长期发展规划依然不变。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.36、0.47、0.62元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。

　　游族网络（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　游族网络:手游转型成功 海外拓展顺利 三季度有望同比持续高增长 大IP与影游联动值得期待

　　游族网络 002174

　　研究机构：安信证券 分析师：文浩,许彬 撰写日期：2015-08-04

　　2015年上半年,公司营收和净利润均较大幅度增长。2015H1公司实现营业收入6.51亿元,同比增长63.60%,主要是由于公司本期业务发展迅速,运营游戏的数量增加,收入增加。归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长33.07%。

　　公司手游业务拓展与转型表现优异,页游业务经营持续性良好;海外拓展顺利,业绩同比翻倍增长。15H1公司手游营收达2.9亿元,占主营收入比重提升至44.67%,2015年2月12日《少年三国志》双端公测,20天达成100万日活跃用户量、1个亿流水的目标,为同期市场第一,《女神联盟》手游亦表现突出。而去年同期手游营收仅为2256万。15H1公司页游收入为3.6亿元,同比略下降-4.23%,毛利率略有提升至63.35%。公司15H1海外地区实现营收2.99亿,同比增长162.57%,同时海外游戏运营效率很高,毛利率达到76.25%。

　　预计15Q3同比维持高增长。公司15年1-9月预计净利润为3.31至3.82亿元,同比增长30%-至50%,按此推算预计15Q3单季度实现净利润在1.12亿-1.63亿,同比增长23%-80%。

　　投资建议:公司Q4平稳发挥即可完成承诺业绩,当前估值合理,全年业绩有望超预期。按照14Q4单季度1.6亿净利润推算,若今年Q4同比增长50%,则全年有望实现5.7-6.2亿净利润。不考虑公司进一步外延的业绩增厚,按照公司增发收购掌淘科技后总股本2.93亿股,停牌收盘价89.53元计算,增发后市值262亿元,对应15年PE为42-46倍,估值相对合理,看好公司未来国际化布局、IP化运营与影游互动带来的协同,持续维持中线看好。

　　风险提示:行业监管政策风险;新产品流水不达预期。

　　同方股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　同方股份:清华系产业整合持续进行,集中优质资产助力公司做强

　　同方股份 600100

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2015-11-04

　　事件点评

　　事件:公司发布公告,拟将持有的下属同方国芯电子股份有限公司(简称“同方国芯”)的36.39%的股权转让给紫光集团有限公司下属子公司西藏紫光春花投资有限公司;公司与清华控股签署《股权转让意向协议》,拟受让清华控股持有的清控人居控股有限公司(简称“清控人居”)不低于80%的股权和持有的深圳市华融泰资产管理有限公司(简称“华融泰”)40%的股权。

　　点评:

　　清华系业务整合持续进行,同方旗下业务整合开始启动。近年来,清华控股着手对旗下经营资产战略重组和产业布局调整,通过股权置换、交叉持股等方式逐步理顺内部产业架构和业务归属关系。本次交易是清华控股整体战略部署的一部分。同方股份是清华控股旗下业务最多平台公司,形成了互联网终端与服务、公共安全、智慧城市、节能环保四大产业板块。本次交易是为了配合清华控股将紫光集团打造成为集成电路领域的世界级企业集团的整体部署,同时也是按照将资源向具有核心竞争力的优势企业集中的改革方向开始对公司业务进行梳理整合。由此我们推断,未来将有更多与公司主业相关的优质资产注入,同时也有业务转让到其他平台。

　　注入清控人居与公司相关业务协同发展。清控人居是依托清华大学建筑学院、清华大学人居环境研究中心及清华大学环境学院、美术学院、土木水利等学院的基础上组建的,业务领域涵盖产业与政策研究、城市与基础设施、建筑与专项实践、环境与生态保护、艺术与文化传播、信息与公共安全等六大业务领域,拥有21项国家级专业资质、142个相关专业部所。在新型城镇化背景下,将清控人居注入公司,与公司现有的智慧城市、节能环保等相关板块形成有效协同。在业务模式上,进一步将公司原有的以软硬件产品、集成和运营服务为主的业务模式,提升至从前端战略咨询与规划设计、中端设计设施与产品提供、后端建成维护服务,到投资运营的全产业链服务。

　　受让华融泰股权有利于公司业务整合。华融泰主要从事股权投资、资产管理、并购顾问、风险投资以及证券投资等业务,清华控股持股40%,深圳市奥融信投资发展有限公司持股60%。目前华融泰持有st华赛(股票代码:000068)26.43%的股权和香港上市的联合水泥(股票代码:HK01312)56.06%的股权。未来通过受让华融泰股权,不仅加强公司在金融投资领域的布局,而且也有利于公司业务整合。

　　盈利预测及评级:由于2015年公司投资收益大幅增长,我们调整公司盈利预测(暂不考虑本次公告交易的影响),预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为13.5、14.5、17.4亿元,对应的每股收益分别为0.46、0.49、0.59元,最新股价对应的市盈率为35X、33X、28X,维持“增持”评级。

　　风险因素:收购清控人居和华融泰股权的交易仅为意向性协议,交易金额和事件尚未确定。

　　拓维信息（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　拓维信息:在线教育龙头业绩大幅增长

　　拓维信息 002261

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,徐荃子 撰写日期：2015-08-10

　　游戏、教育业务协同增长

　　公司上半年净利润大幅增长,主要系此前并购的上海火溶信息科技有限公司业绩于报告期内并入公司合并报表,通过并购火溶信息,公司实现了“代理发行运营+内容提供”的规划布局。上半年在线教育相关业务营业收入1.13亿元,同比下降1.99%,主要因为校讯通等业务收入的减少。但公司在线教育业务预计将在三季度爆发。

　　收购海云天和长征教育100%股权,完善教育生态布局,协同效应和卡位优势初现

　　海云天和长征教育分别作价7.2,10.6亿元,其分别为国内市占率50%的考试评价服务提供商和幼教业者。协同效应体现在现有家园共育的教育产品,如《宝贝故事》,《爸爸去哪儿-亲子宝典》等在其覆盖的15000所幼儿园渠道销售;卡位优势体现在其积累了基础教育领域最稀缺的中考,高考资源,其与各区域教育主管部门长期稳定的关系,是互联网+教育成功的关键。

　　公司发布公告,董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查,为保证重大资产重组项目(海云天、长征收购)的顺利推进,两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人,不影响公司实际业务,重组事项进展提速。

　　基础设施完善,商业闭环的O2O教育生态,公司具备成功基因

　　利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生,作为线上教育的数据源头,再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势,将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势,闭环生态具备成功基础。

　　盈利预测与估值考虑四家并购公司的业绩承诺,并表2015-2017年净利分别为3.26、3.48、3.8亿元,对应摊薄后总股本(5.57亿股)的EPS分别为0.59、0.63、0.69元,给予买入评级。

　　北纬通信（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　北纬通信:转型期业绩下滑 未来有望回升

　　北纬通信 002148

　　研究机构：申万宏源 分析师：冯达 撰写日期：2015-07-31

　　投资要点:

　　北纬通信发布半年度报告,报告期内公司实现营业收入9,543.43万元,较上年同期下降20.84%,实现归属于上市公司股东净亏损284.38万元,较上年同期下降118.18%。

　　报告摘要:

　　转型转型期传统业务与手游业务出现下滑,虚拟运营商业务发展顺利。一方面,公司正处于转型期,传统增值业务同比下滑9.9%,手机游戏业务尚处于调整过程中同比下滑58.12%,公司营业收入同比下降20.84%。另一方面,公司在虚拟运营商创新业务方面发展顺利,搭建完成北纬蜂巢互联流量代理平台,收入和毛利率有所增加。费用方面,由于加大对手机游戏业务的开发投入,管理费用和销售费用同比增加83.97%、18.51%。

　　依托运营商新媒体业务,手机视频业务发展平稳。公司与央视国际联合运营中国移动手机电视动漫、体育频道,并于与相关合作者分成。

　　报告期内,公司手机视频业务大力拓展用户,把握体育赛事热点,并初步尝试视频原创发掘,业务毛利率有所提升。随着中移动组建咪咕公司整合旗下资源,公司与其历来有良好的合作关系,有望受益,保持良好的发展态势。

　　进军“互联网+”大市场。公司牵手恒大健康产业集团进军移动医疗产业。公司发挥在移动互联网领域技术和资源优势,为恒大健康通过大数据技术和线上用户资源,挖掘潜在客户,并针对客户进行精准、高效的营销推广。同时公司开发的川航手机客户端已经上线运营,有望成为新的盈利点。

　　风险提示:手游业务推广低于预期。

　　维持“增持”评级,预测2015-2017年EPS为0.09/0.12/0.15元

　　顺荣三七（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　顺荣三七:页游王者的泛娱乐演进

　　顺荣三七 002555

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2015-10-22

　　主要观点:

　　传统产业转型,汽配与泛娱乐双驱动

　　公司由传统汽配行业转型,实现汽配和网络游戏行业双驱,并逐步开拓泛娱乐行业新增长点。子公司三七互娱的并表,带来上市公司利润大幅提升。当前正在运作收购三七互娱的剩余40%股权,如顺利完成将实现泛娱乐行业的进一步加码。

　　研运一体化优势,持续提升页游营收

　　公司在页游领域非腾讯市场份额第一,研运一体化显示巨大优势。今年推出的《传奇霸业》接棒《大天使之剑》成为明星页游,这两款明星产品为公司的收入和利润贡献显著。

　　手游走过准备期,进入盈利期

　　公司从2013年开始布局手游业务,研发和运营双管齐下;另外通过广泛战略联盟和股权入股的方式,开始营造手游生态联盟,加强研发和运营力量。运营方面,已经积攒多部优秀手游经验,其中包括《梦幻西游》,《天将雄师》等优秀手游。自研方面,新推出的自研IP手游《天将雄师》表现优异,截至6月30日,公司已立项并且正在自主研发1款网页游戏和5款移动网络游戏。我们认为公司手游业务开始逐渐步入盈利爆发期。

　　以IP为基础的泛娱乐产业,带来新的想象空间

　　通过战略合作、股权投资等方式,公司储备了众多IP资源;基于自身游戏研发能力,与拥有影视、动漫制作方合作,布局以IP为基础的游戏、影视、动漫三方转化的泛娱乐产业。目前已经成立动漫团队进行自制、改编自游戏IP的动漫作品,并在接下来两年推出投资并参与制作的电影作品。我们认为泛娱乐产业的布局将为公司后续增长提供了新的想象空间。

　　投资建议

　　公司页游业务市场份额稳步提升,精品自研游戏在下半年陆续推出,将进一步提升页游的收入和利润。加上手游的业务进入收获期加厚公司业绩,后续影视、动漫业务的拓展替身公司盈利空间。同时考查公司业绩屡超承诺的表现,我们预测公司15-17年EPS分别为0.58/0.73/0.95,按照当前价格15-17年对应PE分别为75.42、59.78、46.06,我们给出增持建议。