雏鹰农牧:未来高增长可期

　　长江证券(13.02,0.010,0.08%)8月17日发布雏鹰农牧(19.02,-0.230,-1.19%)研究报告，报告摘要如下：

　　事件描述

　　雏鹰农牧公布2015半年报。

　　事件评论

　　上半年营收同增 91.8%,净利扭亏,每股收益0.01元。2015年上半年公司实现营收12.5亿元,同增91.84%;实现净利润517万元,同比扭亏,去年同期亏损1.48亿元,EPS0.01元;其中,第二单季实现营业收入7.92亿元,同比增加130%,环比增加72.9%;净利润9307万元,同比扭亏,环比扭亏,单二季EPS 0.09元。

　　公司上半年业绩实现扭亏为盈的主要原因在于养殖业务的快速增长以及出售猪舍等获得的非经常性损益的增加。销售规模的快速增长以及生猪价格的上涨是公司养殖业务营收大幅增长的主要因素。上半年公司生猪销售80万头,同增31%,其中仔猪39.6万头,肉猪36.2万头, 种猪4.3万头。上半年生猪均价13.31元/公斤,同增9.0%,仔猪均价26.91元/公斤,同增9.9%。同时,上半年公司进行养殖模式转型,通过出售猪舍及转让股权等获得大量收益,总计1.45亿元,同增4206%。

　　单二季度公司盈利出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的快速上涨和资产转让获得的收益。单二季度商品猪均价14.04元/公斤,同增13.7%,环增16.2%;仔猪均价32.16元/公斤,同长56.1%,环比增26.6%;自繁自养生猪利润达49.4元/头,同比环比均实现扭亏。同时公司出售资产获得的收益对于公司的业绩也带来了一定的增厚。

　　看好未来公司发展,主要观点如下:1、猪价将迎来长期可持续上涨。短期内僵尸肉事件或推动猪价上涨超预期,(8,9月份突破 20元/公斤)。长期来看结合能繁母猪存栏和需求,预计15年生猪均价15元/ 公斤,16年生猪均价17元/公斤;2、雏鹰模式转型升级使公司猪场建设进程加快,预计15、16年生猪出栏规模分为250万头和320万头。3、公司今年雏牧香一卡通推广较快,同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网布局,预计熟食业务今年规模增长达300%-400%。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS 分别为0.33元和0.87元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。