四通新材:市场占有率稳步提升

　　广发证券(19.30,0.150,0.78%)8月14日发布四通新材(65.00,1.350,2.12%)研究报告，报告摘要如下：

　　中间合金龙头企业

　　公司是中国产能最大、品类最全的中间合金生产商,现有产能4.3万吨,募投项目投产后将增加至6.5万吨。公司产品包括合金添加、晶粒细化、金相变质和金属净化4大类100多个品种中间合金,其中晶粒细化类中间合金是公司最重要的收入和毛利来源,占比分别为54%和66%。公司产品主要用于生产铝合金,终端需求领域为汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。

　　市场占有率稳步提升

　　原铝用途较少,通常要首先生产成铝合金,再进行铸造和变形加工等。原铝生产成铝合金基本要加晶粒细化中间合金,原铝产量基本可以代表未来晶粒细化中间合金的潜在需求,上半年中国原铝产量仍保持12%增长,除小部分出口外,都将加工成铝合金,带动晶粒细化类铝基中间合金销量的增长。同时公司作为中间合金龙头企业近两年市场占有率快速提升(11年、12年、13年分别为9.45%、12.07%、13.78%)。

　　高端产品即将放量

　　根据我们草根调研的结果,目前铝板带材用铝合金约80%采用添加剂制取,20%采用添加中间合金制取。在中国经济下行的背景下,传统铝板带企业都进行产品升级以提升盈利,相对于使用添加剂,用添加中间合金的方式生产铝合金可以使铝合金杂质更少,质量更好,这样高质量的铝合金可以满足汽车、高铁、航空航天、军工等高端领域的需求,我们预计中间合金使用的比例将不断提高,公司募投项目新增2.2万吨产能主要针对高端铝加工领域,高端产品的放量将拉动公司业绩的快速增长。

　　给予“买入”评级

　　我们预计2015-2017年EPS分别为0.84、1.47和2.38元,对应当前股价的PE分别为69、39和24倍,给予公司“买入”评级。