天银机电:传统业务显著回暖 全年业绩高增长可期

　　中信建投8月10日发布天银机电(36.60,1.440,4.10%)研究报告，报告摘要如下：

　　8月6日晚间,公司对外发布2015年半年度报告。报告期内,公司实现了营业总收入约2.78亿元,较上年同期增长38.74%;实现利润总额约7800万元,较上年同期增长47.71%;实现净利润约6539万元,较上年同期增长45.83%,其中,归属于上市公司普通股股东的净利润约5866万元,较上年同期增长30.82%。

　　简评。

　　传统业务显著回暖,全年业绩高增长可期。

　　2015年上半年,公司归母净利润达到约5866万元,同比增长30.82%,基本符合我们预期。传统业务显著回暖主要原因在于:、行业出现积极变化:国家新能效标准即将落地、节能减排广受重视、节能冰箱需求日益增长;2、公司新产品需求强烈:公司通过加强技术创新和市场拓展力度,无功耗启动器、迷你PTC启动器、变频控制器等新产品在上半年销售取得较大进展,预计未来市场需求将持续扩大。我们认为,公司全年传统业务高增长可期,下半年冰箱新能效标准落地或将带来新型节能器件强劲需求,公司作为全球唯一一家大规模生产销售无功耗启动器的厂商将最为受益。

　　国防信息化建设持续提速,华清瑞达业务拓展有望超预期。

　　我军国防信息化建设长期落后,信息化装备占军费总支出比例不足20%,而美军占比在60%以上,提升空间十分巨大。当前中央高度重视国防信息化建设,积极推动军队实现信息化跨越式发展。若国防军费维持两位数以上增长,未来5-10年占比提升至与美军相当水平,则可释放万亿市场空间。华清瑞达是电子战攻防领域核心企业,在雷达目标模拟解决方案、高速实时信号处理等领域技术积累位居国内顶尖、国际一流水平。公司上半年业绩良好,仅4-6月份就实现净利润约1373万元,其中归母净利润约700万元。我们认为,受益于国防信息化建设持续提速,华清瑞达业务拓展有望超预期,全年实现3000万以上净利润是大概率事件,未来发展空间将更为广阔。 军民融合双向拓展,持续打造国防信息化大平台。

　　2015年以来,公司抓住传统业务筑底回暖的有利契机,积极谋求战略转型。2015年1月,公司以超募资金16269万元的价格收购华清瑞达51%的股权,首次切入国防信息化市场;2015年4月,公司以自有资金设立天银机器人(87.76,4.920,5.94%)与智能家电两大子公司,初步完成了家电产业链的纵向多元化布局。2015年6月底,公司与清华大学(精仪系)签署合作协议,联合成立尖端智能装备研究中心。联合研究中心旨在开展智能生产装备/机器人、先进精密测量传感器,超级电容器等方面研究,未来有望实现上述三大技术的大规模产业化应用(智能工厂推广应用、特种超级电容器产业化)。此外,研究中心在军工领域亦有望与华清瑞达实现优势互补。我们认为,公司将坚持军民融合双向拓展,持续打造国防信息化大平台的发展战略,在不断提升技术和拓展市场的同时,也将积极推进外延运作,相关进展值得高度期待。

　　盈利预测与投资评级:强烈看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

　　2015年是公司战略转型的开局之年,在冰箱新能效标准落地在即、新产品销量强劲增长等因素驱动下,公司传统主业将迎来全面复苏,全年业绩高增长可期;华清瑞达产品研发和市场拓展有望持续超预期,全年贡献3000万以上净利润是大概率事件;机器人、智能家电等新业务亦有望逐渐释放盈利;此外,与清华的深入合作更为公司成长提供了充足后劲。我们强烈看好公司未来发展前景,预测母公司15-17年EPS分别为0.74元、0.98元、1.25元;若考虑收购华清瑞达及机器人与智能家电子公司并表,预测公司15-17年备考EPS分别为0.90元、1.34元、1.98元,PE对应当前股价为35.51、23.85、16.14,维持“买入”评级。