均胜电子:Q2营业利润率下半年有望反弹

　　安信证券8月10日发布均胜电子(35.51,1.150,3.35%)研究报告，报告摘要如下：

　　中报快报显示收入和净利润分别同比增长15.2%和20.3%,行业景气平淡拖累,业绩基本符合预期。公司8月6日披露中报业绩快报,预计上半年实现收入38.98亿元,同比增长15.25%,实现净利润1.88亿元,同比增长20.33%。其中2Q15实现收入20.44亿元,同比增长16.19%,环比增长10.24%,实现净利润0.96亿元,同比增长12.85%,环比增长3.93%。

　　Q2营业利润率克服行业不景气保持稳定增长,下半年有望反弹。公司2Q15单季实现营业利润率6.40%,同比提高0.51个百分点,环比持平,实现净利率4.70%,同比下滑0.14个百分点,环比下滑0.29个百分点。公司二季度营业利润率环比稳定显示公司通过新业务拓展和改善管理,对冲行业销量整体下滑和欧元贬值负面影响,考虑季节性因素和下半年新能源(2188.11,103.870,4.98%)汽车、智能汽车等新业务景气有望超预期,公司销售和盈利能力有望回升。

　　依靠独特模式发展新能源汽车、智能汽车和工业机器人(87.76,4.920,5.94%)等新业务,前景可期。公司未来发展模式独特,积极承接国内外先进技术、深度整合本土资源,形成搭建国内市场与新兴科技整合平台的战略,先后通过投资车音网10%股权,切入车联网;通过与宁波市政府和南车集团合作,布局新能源客车电容管理和电池管理系统,实现国产化;通过与宁波市政府和北仑区政府成立胜芯科技整合国内外汽车电子产业链;通过投资北京安惠车配8.0745%股份,加码后市场布局。我们看好公司国际化基因和平台化战略,新兴业务未来发展空间广阔。

　　投资建议:买入-A投资评级,考虑增发因素修正盈利预测,下调6个月目标价至42.50元。考虑行业景气因素,我们修正盈利预测,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为22.0%、20.3%、19.5%,净利润增速分别为24.7%、32.1%、29.9%,假设定增价格30元,对应新增股本3761万,2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.64元、0.85元和1.10元;维持买入-A的投资评级,考虑行业不景气,下调6个月目标价为42.50元,对应2016年50X动态估值。

　　风险提示:欧洲经济大幅下滑;国内经济下滑超预期。