长江证券策略周报：超配周期逻辑尚未扭转

　　·市场回顾：分化加剧

　　本周，市场出现分化，上证综指上涨3.9%，创业板指下跌5.4%，上证50大涨8.5%。我们上周周报提出短期市场并不具备8月或者1月股灾式下跌时的系统性风险，因此虽然市场可能不免仍会遭遇一波三折式的震荡，但总体上依然存在一些结构性机会。得到了市场的验证。结构上，我们重点配置的有色金属与的化工高景气子行业（PTA等）依然是结构性亮点。

　　·机构交流反馈小结：调仓本质也是在反映对中小创的信念不再

　　本周我们在上海举办了机构投资者周期品讨论沙龙，同时也进行了一些拜访和交流。表面上机构投资者对周期股的关注仍在升温中，但实际上机构对周期股缺乏信心，但机构一致觉得中小创未来依然有较大调整空间，我们在过去两三年看到的机构对创业板坚定的信念如今似乎已经消失殆尽。不少公募机构继续从成长股往周期股调仓，一些公募表示目前位置不再愿意追逐前期表现较强的有色、煤炭、钢铁等，而倾向于增配地产、金融股。已经有一定周期股配置的绝对收益投资者表示目前在考虑的问题是周期股的卖点，但应该不是现在。周期股配置较少的绝对收益投资者表示，在创业板跌幅很大，周期股小涨的模式不可持续，调仓冲击成本太大。

　　·展望：相对收益角度，继续超配周期股的逻辑尚未扭转

　　存量博弈是核心逻辑。调仓配置还没有结束。从中小创不止是有色煤炭钢铁，还有金融地产等周期股。2）国内基本面景气逻辑，3月基建链回升预期目前未证伪，微观已有一些初步积极现象，如果超预期则行情持续性还可期待。如果低预期行情会反复，但政策保增长预期会上升依然有利。3）国际逻辑：美元阶段性偏弱，全球投资者对央行与货币信心下降，配置转向超跌处于低位的大宗（大宗品金融属性上升）。

　　·行业与主题配置：新增关注橡胶涨价机会

　　我们预计3月旺季开工基建链需求将回暖，行业上，我们继续超配有色金属、化工高景气子行业PTA。主题上，我们继续配置具有确定性的迪士尼（3月28日售票）、国企改革（可参考我们2月26日发布的主题报告《国企改革落实年三条投资主线》），同时我们继续中期关注有壳资源概念的公司组合。

　　本周新增建议关注的是橡胶涨价机会，我们农业研究员陈佳发布报告《长江农业产业研究报告：橡胶价格上涨明确，重点推荐海南橡胶(601118,股吧)》。

　　（：张彦如 HF080）