正邦科技:定增加码养殖和技术服务,产业链布局更大

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳 日期：2016-03-03

　　报告要点

　　事件描述

　　正邦科技(002157,股吧)公布非公开发行预案。

　　事件评论

　　本次预案涉及发行1.66亿股,发行价格不低于14.16元,募集资金23.6亿元。本次募集资金的主要用途有:1、投入总计5.8亿元建设养殖技术服务站;2、投入10.7亿发展生猪养殖项目,预计全部投产后年出栏商品猪54.8万头,仔猪30万头;3,偿还银行贷款7亿元。

　　我们认为,此次定增将进一步助力公司做大做强。一方面,养殖技术服务站项目的建设将进一步推动公司向现代农业综合服务商转型。公司通过养殖技术服务站将加强与中小型生猪养殖场之间的黏性,推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售,且简化销售环节,增强公司竞争力。另一方面,公司生猪养殖项目的建设将使得下游养殖端产能得到提升。项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头。此外,定增资金中偿还银行贷款将有效降低公司资产负债率(截止15年9月资产负债率69.15%),降低财务成本。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、猪价有望保持长期景气。能繁母猪存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧,生猪景气行情或将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤,高点或突破20元/公斤;

　　2、公司生猪销量有望大幅扩张。募投项目的逐步建成将使得公司生猪出栏量得到大幅增长,预计16年公司生猪销售规模达到200-230万头;

　　3、公司相继成立小牧人电商公司和正农通网络公司,互联网转型步伐加快。未来公司将通过互联网平台整合各业务板块资源和信息,向现代农业综合服务商转型,为客户提供一站式农资采购和金融服务,开展多元化业务实现业绩的高增长。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司16,17年EPS分别为1.19元和1.61元。给予公司“买入”评级。

　　　风险提示:

　　(1)猪价下跌;

　　(2)养殖项目建设不达预期。

　　（：张彦如 HF080）