国兴地产：公司业绩高速增长 买入评级

　　事件：10月13日，公司公告了第三季度业绩预告，根据公告内容：公司前三季度实现净利润7600万元，超过去年全年7329万元的水平，较去年同期4186万元的水平提高了约82%；第三季度实现净利润850万元，较去年同期扭亏并较大幅度增长。

　　单季度业绩波动符合公司现状。虽然，从单个季度来看，国兴地产的业绩水平波动较大，但这是因为国兴地产的业务模式，而并非是因为公司经营具有较大的不确定性：1、作为房地产企业，公司的收入确认原则为交房确认收入，也即是没有交房，即是有再多的销售金额也不能算入收入；2、公司在报告期只有一个能够交房的楼盘“国兴.北岸江山”，这个项目的特性决定了它不可能有连续的交房行为，所以上述两个原因共同导致了国兴地产的业绩波动较高。

　　全年高增长无疑。我们认为，虽然第四季度公司没有大规模的新房交付，但是考虑到公司还有部分尾房在持续销售、且其他业务有潜在的业绩贡献可能性，全年净利润30%以上的增长概率较大。

　　国兴地产的看点更多在于集团公司的运作。作为国兴地产的控股股东，财信集团刚刚完成了对国兴地产的增持，已经对公司形成了绝对控股。后期，作为一个涉及房地产、金融、环保等领域的集团公司，如何定位其旗下的唯一上市公司平台将决定未来国兴地产的前景。我们认为，财信集团对于国兴地产的地位有以下几个方面：1、继续保持房地产业务，随着增发资金的到位，公司在业务推进上将更加从容；2、或和集团环保业务形成互动，这主要是通过国兴地产新成立的能源公司来实现；3、涉水金融业务，财信集团金融实力强大，未来或借助国兴地产上市公司平台的优势，和公司形成金融板块的互动。

　　盈利预测及评级：考虑到公司业务模式逐步趋于丰富，我们上调公司的盈利预测，预计公司2015年到2017年的EPS分别为0.33元、0.54元、0.55元，对应PE分别为58倍、36倍和36倍，估值较行业而言偏高，但是国兴地产的股价逻辑和传统房地产企业不同，更多在于未来的混业经营和资产注入，所以我们仍维持对国兴地产“买入”的投资评级。