东方航空：盈利动能起飞 买入评级

　　初次纳入研究范围，给予买入评级与目标价人民币9.7元：受市场低迷与人民币贬值影响，东方航空股价自6月以来大跌，本中心认为目前低估值为投资人创造具吸引力的入场点，以把握东方航空未来盈利增长行情。我们认为东航将受益于1)短程出境旅游需求畅旺；2)上海市城市转型；3)成本结构改善。本中心目标价(A股)人民币9.7元系根据2016年13倍预估市盈率与2.8倍预估市净率所推估，取平均值而得。H股目标价6.0港元系根据2016年6.5倍预估市盈率与1.4倍预估市净率推估，取平均值而得。

　　带领中国旅客飞向世界-受益于短程出境旅游需求：短程出境旅游向来是中国飞航的需求主力。本中心认为东方航空为该趋势的主要受益者，系因公司1)主要基地机场位于中国沿岸中心位置，方便内陆旅客转机；2)于中国飞往东北亚与东南亚的航线位居领先地位与市占率。本中心预期2015/16/17年东方航空国际线客流量同比增长23.7%/20.3%/18.8%。

　　受益于上海对旅客的吸引力增加-上海正经历商务与旅游并重的城市转型：本中心认为上海正转变成一个商业与旅游元素更为平衡的城市(与东京相似)。2016年上海迪斯尼开幕与极地海洋世界2017年营运可能是重要里程碑，为海内外旅客增添更多元的休闲旅游景点。我们预期上海迪斯尼2016年为东方航空贡献2%额外营收，中长期而言每年则为东航带来370万稳定旅客流量。