有色金属：短期有色或随资产价格反弹 中期不乐观

　　投资要点上周嘉能可削减50万吨金属锌产能引发锌价单日暴涨10%从而带动其他金属大涨，锌价单日涨幅创近10年纪录。由此引发有色金属板块1年以来首次登上单日行业涨幅榜首。

　　当前观点：继续认为短期有色或随资产价格反弹，中期不乐观。反弹的理由一是超跌二是锌短期供需平衡打破三是美国非农数据低于预期。中期而言，有色金属价格与库存抛售的螺旋下滑将进一步将价格推向谷底。我们预计锌价短期反弹空间在10-20%涨幅，单日已经完成10%情况下，后续空间不大。有色短期仍是速度型选手的乐园，力量型选手还是看热闹的好。

　　继续看好锂原料：通览目前各有色子行业而言，碳酸锂是仅有的行业景气度稳步上行的行业，受益于新能源汽车的放量以及电池产能的大幅扩张，锂原料的供给1-2年无法大幅增加的现实造就了近年来碳酸锂价格的持续上行，其中天齐锂业最为受益。自下而上的角度，长期的行业不景气已经促使大量企业走在了内生或外延转型的道路上，看好楚江新材。

　　美国非农就业人数大幅低于预期，贵金属应声上涨：上周美国非农就业人数大幅不及预期，市场对于美联储年底加息的预期再度下滑，贵金属大多应声上涨，其中COMEX白银、黄金分别上涨3.26%、0.73%。矿业巨头嘉能可由于铂价持续低迷关停南非铂金矿山同时裁员，LME铂价上涨6.23%。

　　我们认为，受美元年底加息预期不确定性的增强，贵金属价格可能继续上涨。

　　嘉能可锌产能大幅减产，基本金属周内全面上涨：全球矿业巨头嘉能可周五宣布将澳洲、南非和哈萨克斯坦的含锌金属矿产量减少50万吨，相当于其年度锌产量的三分之一，约占全球年产量4%。此举带动基本金属大幅上涨，其中LME锌、LME铅、LME镍分别上涨9.73%、7.82%、7.52%，LME铜、LME铝、LME锡周内涨幅超过4%。鉴于51万吨产能的世纪铅锌矿已经停止开采，选矿也将在年末停止，市场会逐渐接受16年锌金属供不应求的可能，基本金属价格可能在锌的带动下继续上涨。

　　小金属价格变化不大，锂行业景气不减：上周小金属价格除钼下跌2.53%外，其他品种变化不大。碳酸锂价格在新能源汽车的拉动下继续维持高位，FMC价格上调或将带动锂价的进一步上涨，我们判断目前的价位可能至少会持续到明年中期。泛亚危机持续发酵，部分小金属（铟、锗等）品种可能继续寻底。

　　稀土实质性整合或近尾声：上周稀土价格除重稀土氧化铕小幅上涨1.12%外，其他品种变化不大。广晟有色、盛和资源相继停牌，山钢研中铝稀土集团正式签约，北方稀土整和6家企业，并拟在新三板上市。稀土行业实质性整合或接近尾声。我们认为，只有政府和企业联合实质性改善供给过剩、根本实现打黑，需求有所爆发的情况下价格才可能出现起色。

　　风险提示：政策变化风险、金属价格大幅下跌风险。