通缩仍是隐忧 仍需引导实际利率下行

　　【事件】：

　　9月CPI同比1.6%，低于市场预期的1.8%，前值2.0%；其中，食品价格同比上涨2.7%，非食品价格同比上涨1.0%。

　　PPI同比-5.9%，符合预期，前值-5.9%；PPI环比下降0.4%。

　　【点评】：

　　9月CPI同比低于预期，主要是鲜菜鲜果拖累食品价格，交通通讯拖累非食品价格；PPI同比基本符合预期，黑色价格继续下跌，有色和油气降幅收窄。

　　短期来看，房地产投资继续疲软，内需不足背景下通胀将保持弱势。后期需要关注企业和政府部门将压力转移回到居民部门，导致失业上升，收入下滑，消费放缓和物价通缩的风险。引导实际利率下降刺激经济信心回升才是正道。

　　尽管近期利率下行较快，但通胀也回落，未来利率仍有进一步下降空间。