宝莱特：产品销售增长74.2% 谨慎推荐评级

　　投资要点：

　　1．事件公司发布2015年半年报，2015年1-6月实现营业收入1.4亿元，同比增长10.2%；归属于上市公司股东的净利润826万元，同比降低46.3%；全面摊薄EPS为0.057元。

　　2．点评（一）业绩点评公司2015年1-6月实现销售收入1.4亿元，同比增长10.2%。

　　其中，重点拓展市场销售的血液透析产品，上半年取得了较大的突破，销售收入7,191万元，同比增长74.2%，成为和监护设备并驾齐驱的业务线。受到下游市场需求的减缓和出口业务的下降，监护设备销售收入只有6,735万元，同比下降了20.62%。由于毛利率降低和销售费用上升等原因，公司净利润收入只有826万元，同比下降了46.3%，对应稀释后每股净利润0.057元。

　　受到成本上升的因素，导致公司整体毛利率只有39.6%，同比下降6.8%。其中，监护设备和血液透析产品毛利率分别为43.8%和35.6%，同比下降4.1%和7.6%。

　　同时，公司海外出口业务受到欧洲危机以及汇率波动，导致公司产品在巴西、印度、欧洲等地区销售收入同比下降18.8%，销售总额4,052.9万元，占公司主营业务收入比例的29.1%。

　　（二）血液透析布局完整，逐渐显露攻击性2015年半年报，公司血透产品增速高达74.2%，营收7,191万元，占比营收总额的51.6%，已经超过监护设备的收入比例。可以看到，公司血透产品布局完整的优势逐渐显露，进入高速成长的通道，成为公司发展的新动力。

　　2012年公司收购挚信宏达，正式步入血液透析领域。经过三年的时间，公司通过外延并购和自建子公司的方式，拥有了包括透析机、透析粉、透析液、透析管、穿刺针和透析器（产品开发过正中）全线血透设备和耗材的生产能力。公司透析液和透析粉的市场战略明确，由于透析粉、液有运输半径的限制，所以公司过并购和自建的方式开拓区域性市场。目前已拥有五家公司，分别覆盖东北、华北、华东和华中等地区。

　　透析机是血透治疗中唯一的非耗材器械，市场基本被进口产品占据。公司率先抢占技术高地，收购重庆多泰，成为拥有CFDA认证的四家国产透析机生产企业之一。同时，公司也加大血液透析机与透析器（人工肾）的研发投入，并于2015年7月20日获得公司首款血液透析装置产品注册证，旨在掌握血透治疗的核心技术，实现公司建立和完善血液透析领域生态圈的长期发展战略。