宋城演艺：未来看宋城生态整合 谨慎增持评级

　　公司动态事项：

　　宋城演艺（300144.SZ）发布2015年中期业绩：上半年公司实现营业收入5.73亿元，同比增46.68%，归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增60.09%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.63亿元，同比增66.22%；每股收益为0.50元（按最新股本摊薄为0.47元）；中期分配方案为每10股转增15股。

　　事项点评：

　　线下旅游演艺业务强势增长，异地扩张向轻资产运营升级公司上半年实现业绩快速增长，主要来源于千古情系列的旅游演艺业务，上半年共计接待游客和观众超900万人次，宋城景区以及三大异地项目强势增长：杭州宋城景区收入2.13亿元，同比增20.53%；三亚千古情景区（13年9月开园）收入1.43亿元，同比增46.02%；丽江千古情景区（14年3月开园）收入7249.98万元，同比增64.50%；九寨千古情（14年5月开园）收入3106.94万元，同比增148%。在三大异地项目成功复制后，公司的异地复制向轻资产运营升级：4月宣布控股九寨沟《藏谜》60%股权、5月设立福州千古情公司战略布局“海上丝路”、7月成立泰安宋城以托管泰山大剧院的方式于7月底推出《泰山千古情》。

　　战略布局互联网演艺“宋城生态”轮廓初定目前公司以26亿元并购六间房的交易已经完成，成功介入互联网演艺领域。上半年，六间房业务保持高速增长，网站月均访问量较2014年同期增长超过40%，其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。

　　根据公司、宋城集团、刘岩等8名自然人股东及开曼公司签署《业绩承诺与补偿协议》，六间房2015年度至2018年度预测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元，15-18年预测净利润年均复合增长率达到33%。一方面，并购六间房可增厚公司业绩，另一方面，公司可发挥与六间房平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块的协同效应，实现资源优化配置，以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动，以互动娱乐为战略方向，实现O2O互动娱乐平台的“叠加”与“裂变”。