中债资信：关注肥矿集团偿债能力恶化

　　观点简述：

　　肥城矿业集团有限责任公司（以下简称“公司”或“肥矿集团”）是山东能源集团有限公司的全资子公司，以煤炭生产、销售及贸易为主，其煤炭产量及资产、收入规模在山东能源集团中的地位均不高。

　　2011年四季度以来，煤炭行业持续低迷，预计短期内煤炭价格仍将以低位震荡为主。公司历史较久，人员负担重，矿井开采年限长，成本中占比较大的职工薪酬、折旧费、安全费等难以有效降低。公司煤炭板块盈利受行业景气度影响很大。肥矿集团旗下梁宝寺矿井禀赋稍好，但在当前价格下矿井煤炭盈利空间已经很小，其他矿井几乎全面亏损，公司扩建梁宝寺二号矿增加盈利的预期未能实现。

　　债务规模高企使得财务费用大幅增加，再加之收入减少，公司2014年期间费用收入比高达28%，公司利润总额由2013年的-2.29亿元恶化至2014年的-11.08亿元。与此同时，公司债务负担大幅上升，2015年一季度末资产负债率上升至97.11%，偿债指标恶化，处于行业内很差水平。当前，公司资金的周转高度依赖外部支持，偿债能力恶化。

　　公司股东山东能源集团资金实力较雄厚，但目前山东能源集团对公司尚无直接资金支持。考虑到公司在山东能源集团内的重要性一般，在当前公司亏损严重、政府层面对违约容忍度提升的情形下，公司未来获得股东或政府支持有一定不确定性。

　　目前，公司有“12肥城矿MTN1”1支存续债券，最近一次付息日为2015年8月23日，付息金额约为7,553万元。公司可凭借其国企背景及山东能源集团提供担保或协调贷款，但以公司当前的状况，获取银行支持的难度无疑在增加。鉴于公司目前经营压力很大，财务风险极高，中债资信将持续关注肥矿集团偿债能力变化。

　　表1：公司现有债务的偿还期限分布情况（单位：万元）

　　表2：公司主要财务数据和指标（合并口径）

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