汽车：行业平稳 变革不断

　　本文对2015年的汽车行业进行了展望，认为今年汽车行业关键词为：变革。主要对今年的主题投资做了深度阐述，其中车联网+后市场的投资机会本篇进行了重点阐述，维持对行业“推荐”投资评级。

　　乘用车景气度略向下。经过了连续两年景气度上行后，乘用车行业开始出现疲态，具体表现为：除SUV保持高增长外，轿车1季度负增长，交叉型车增速下滑已是大势所趋，MPV虽然增速较快但由于基数太低，对行业影响不大。整体而言，2015年乘用车行业景气度开始小幅下行，而合资车企新一轮扩张结束，开始进入产能释放期，行业竞争日趋激烈。

　　商用车表现一般。重卡行业持续下滑，下滑幅度略超预期，主要是持续趋缓的固定资产投资，以及CPI/PPI等指标，实体国民经济不景气导致货车行业继续下滑，我们认为货车行业企稳尚需等待“一带一路”、房地产投资触底回升。传统客车行业由于受到高铁的持续挤压，增速继续趋缓，加上新能源客车挤占传统客车市场，因此我们认为客车行业的投资机会主要来自新能源客车、校车、出口等新兴领域。

　　变革带来主题性投资机会。整个汽车行业受到互联网变革、政策变化、节能减排等大趋势影响，正在进行全面产业结构调整，主题性机会持续显现。其中：新能源汽车、车联网、后市场等方向变数最大，值得持续重点关注。国企改革是这两年亮点，考虑到整车企业基本为国企，因此国企改革概念股值得持有。行业巨变将导致企业被迫求变，零配件行业转型升级值得重点关注。

　　投资建议：围绕三条大线：（1）低估值优势企业重点配臵：福耀玻璃(600660,股吧)、上汽集团(600104,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、中国汽研(601965,股吧)，长安汽车(000625,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)、国机汽车(600335,股吧)；（2）新能源汽车产业链：比亚迪(002594,股吧)、宇通客车(600066,股吧)、松芝股份(002454,股吧)；（3）车联网+后市场+产业转型升级：宗申动力(001696,股吧)、均胜电子(600699,股吧)、东风科技(600081,股吧)、星宇股份(601799,股吧)、隆基机械(002363,股吧)、金固股份(002488,股吧)、中原内配(002448,股吧)、远东传动(002406,股吧)。

　　风险提示：行业趋势向下，政策执行不力等。

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