长城汽车：全谱系出击的SUV龙头 增持评级

　　本报告导读：

　　H8确定与4月20日上市销售，成功切入中高端领域。高中低全谱系SUV产品支撑销量高增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　摘要：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。H8确定于4月20日上市，公司完成高中低全谱系SUV产品布局，2015年重回高增长周期。预测未来三年复合增速35%，2015-17年EPS分别为3.8/5.1/6.5RMB。H股现价对应2015年PE为13倍，AH股折价率在16%。

　　H8上市打开公司产品上升通道，提升公司估值。H8的一再推迟影响了市场对于公司成长空间预期。我们认为，重新打磨升级后的H8竞争力更强，预计产能稳定后月销量在5000辆以上。

　　2015年新产品密集上市，公司重回高增长周期，预计全年销量90万台，同增23%，好于市场一般预期85万辆。预计2015年上半年推出H8、H6及H2自动挡、CoupeC，下半年H7，以及2014年下半年上市的H2、H1、H9等次新车，是增长的直接动力。