金亚科技：金亚科技(300028) 游戏全产业链布局 电竞行业龙头

　　核心观点我们看好公司在电竞赛事+游戏媒体+手游+电视游戏的布局。金亚科技致力于“泛家庭互联网”的布局，逐步从硬件制造商转变为虚拟运营商和互联网内容提供商。公司通过收购完成了游戏产业链上下的布局，业务包括游戏制作及发行（包括电视游戏和手游）、游戏主机的生产、电子竞技赛事的运营和游戏媒体的经营。

　　建议理由：1）电子竞技第一标的。公司旗下拥有全球唯一综合电竞赛事WCA的60%的股份，以及上星游戏频道GTV的战略合作商和内容制作商鸣鹤鸣和51%的股权；2）手游业务保持高增长。公司集手游制作和发行为一体，深谙IP运营和发行之道，并能与WCA形成良性互动；3）电视游戏业务先发布局。金亚科技在电视游戏的软件和硬件的布局有望分享全球占比最大游戏市场（国外游戏市场中电视游戏占34%的份额）在中国的崛起。

　　推动因素：1）电竞行业在传统电视渠道政策的进一步放开，引发社会关注，眼球经济+粉丝效应；2）资本继续涌入，抬高电竞行业估值；3）具有观赏性的竞技化手游的兴起以及电视游戏的爆发。

　　估值：我们预计2015年公司净利润约3亿，EPS为0.77元。公司目前股价对应66x的PE。鉴于电子竞技国际上的高估值和WCA的稀缺性溢价及协同带动作用，我们给予公司推荐评级。公司核心资产如下：1）预计2015年WCA有1亿用户，WCA目前具有内容的独占性和稀缺性，坐享中国潜在的巨大市场；2）手游业务公司2015年承诺净利润2.2亿；3）随着PS4上市、XboxOne确认取消锁区、智能设备抢占客厅等，电视游戏市场将呈现爆发式增长，中国存在巨大的中低端电视游戏用户群。