兴业证券：投资者看涨情绪平稳

　　上周（3月23日至3月25日）为3月的第四个交易周，也是3月合约交割日所在周，市场成交量呈现下降态势，触及历史低点。

　　公开数据显示，上周5个交易日市场上证50ETF期权共成交112736张，认购认沽期权成交量分别为63173张和49563张，认购期权成交量和日均成交量较之前一周均有下降，其中认购期权成交量下降明显。从合约月份来看，3月合约交割后成交量最大的主力合约均为4月份合约。

　　上周仍然没有明显的套利机会，仅在周五盘中出现了短暂的平价套利机会，涉及合约为9月2.35认购(10000034)认沽(10000039)期权合约，套利时间为上午10:19分，持续时间近10秒，涉及期权合约10张，合约价值约20余万，单笔年化收益率为6%。

　　兴业证券(601377,股吧)定量研究分析师任瞳和于明明表示，从CPR看，上周这一指标为1.27，较之前一周的1.45有较大幅度下降，说明市场对上证50ETF未来价格看涨情绪平稳。

　　据了解，CPR是期权看涨看跌比率，即看涨期权与看跌期权的交易量之比。在衍生品高度发达的海外市场中，CPR是一种广受投资者关注的技术指标，也是学术界用于度量投资者情绪的重要工具。

　　而从期权定价角度来看，上周兴业认购认沽合约隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）波动幅度较大，认购隐含波动率指数（认购VI）和认沽隐含波动率指数（认沽VI）呈现先缩小后扩大的走势，认购期权隐含波动率长期低于认沽期权，认购期权价值大量低估的现象有所缓解。

　　根据兴业证券OA（指令激进性）择时系统，未来短期内上证50ETF将呈现震荡上升走势。鉴于此，兴业证券定量研究团队依据投资权限的不同给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略：

　　一级投资者：在持有50ETF基础上，可以卖出4月份行权价为2.70的认购期权(10000083)，或者买入相对便宜的4月份行权价为2.70的看跌期权(10000084)进行套期保值。

　　二级投资者：可以买入4月份行权价为2.4的看涨期权(10000015)或相对便宜的其他4月份到期的虚值看涨期权进行投资。

　　三级投资者：可以构建看涨期权价差组合进行投资，具体操作是分别买入1张4月到期的2.4看涨期权(10000015)和卖出1张4月到期的2.75看涨期权(10000091)；或者构建看跌期权价差组合，具体操作是分别买入1张4月到期的执行价为2.65的看跌期权(10000076)和卖出1张4月到期的执行价为2.8的看跌期权(10000100）。不考虑交易费用的前提下，只要标的价格不低于2.698，上述两个组合均有正收益。