山东黄金：龙头地位再巩固 买入评级

　　事件：公司2015年3月27日公告，2014年度公司实现营业收入457.94亿元，同比下滑-0.81%；实现营业成本424.95亿元，同比下滑-0.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元。

　　点评：

　　金价低迷，但公司保持业绩稳健：公司2014年度公司实现营业收入457.94亿元，同比下滑-0.81%；实现营业成本424.95亿元，同比下滑-0.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元。在金价低迷的2014年，公司保持了稳健的业绩，原因有两点。其一，公司创新管理模式，实现降本增效。公司充分利用国家相关优惠政策，实现节税增收1914万元，其中仅新城金矿通过技术开发费加计扣除、节能设备减免企业所得税、高新技术企业税收优惠等途径，累计减免企业所得税901.21万元。此外，公司组织开展了以成本、效益指标为内容的竞赛活动。并且，建立内部“票据池”，推广银行承兑票据结算业务，与同期贷款利率相比，累计节约财务费用1200万元；其二，进一步优化资源配臵，实现低成本运营。一方面，全力推进山东黄金“福建基地”建设，为下一步做大做强福建区域资源开发工作奠定了基础。另一方面，利用3个月的时间，整合胶东企业生产设备维修工作，组建起了“莱州大修中心”，全面实行集中维修，集中配送，大大降低了周边企业的维修成本。

　　经营状况良好及预期乐观，公司回馈股东：公司2014年度母公司实现净利润33486.86万元，在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含税）。公司在2012、2013及2014年连续三年向股东派发红利，进一步体现出公司良好的经营状况及盈利预期。

　　重大资产重组成功启动及员工持股计划打开业绩增厚空间：2014年11月28日，公司正式披露重大资产重组预案，初步拟向控股股东山东黄金集团有限公司、关联方山东黄金有色矿业集团有限公司和山东黄金地质矿产勘查有限公司以及非关联方烟台市金茂矿业有限公司、王志强发行股份，购买价值约50.5亿元、黄金资源储量约330吨的资产。此次重组成功有望增强公司产能，增厚公司业绩。此外，公司董事会深入研究国资国企改革的相关政策，结合公司改革发展的实际，创新推出山东省首单员工持股计划，为进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力，提升公司治理水平，促进公司长期、持续、健康发展奠定了基础。