祁连山：关注丝绸之路经济带规划进展 增持评级

　　事件：公司近日公布2014年年报，收入约61.5亿元，同比增约5.7%；归属于母公司净利润约5.6亿元，同比增约17.6%；EPS约0.72元。公司拟以期末股本约77629万股为基数，每10股派发现金红利2.2元（含税）。

　　其中，第4季度收入约达13.2亿元，同比降约13.2%；归母净利润约-7331万元，同比降约173.8%；EPS约为-0.09元。

　　点评：

　　水泥板块量增价跌，且呈逐季走低态势；全年价格跌幅略超成本改善幅度。

　　2014年公司水泥（含熟料）销量约2106万吨，同比增长约14.8%；吨均价约272元/吨，同比降约17元/吨。

　　预计第4季度水泥销量约474万吨，同比增约1%；从全收入口径来看，第4季度吨均价同比、环比降幅分别约为47、16元/吨。

　　受益于煤价低迷，公司水泥板块吨成本同比降约12元/吨；但因价格跌幅较大，水泥熟料吨毛利同比降约6元/吨、至约81元/吨。

　　混凝土业务增幅较大。

　　2014年公司混凝土收入约3.9亿元，同比增约44.9%；其销量约达120万方，同比增约28.6%；方均价约321元/方，同比增约36元/方。

　　混凝土方毛利约83元/方，同比增约23元/方。

　　盈利能力同比略降；第4季度提取大额资产减值损失，致盈利低于此前预期。

　　2014年公司整体毛利率约29.5%，同比持平。期间费用率约22.0%，同比降约0.6个百分点；其中管理费用率同比增幅较大（约0.9个百分点），系固定资产修理费增幅较大所致。

　　公司第4季度对兰州红古祁连山和天水祁连山提取约1.2亿元的资产减值准备，致盈利低于此前预期；此外公司投资收益、营业外收支净额同比均有所减少。

　　预计2015年区域水泥价格表现较为疲弱。

　　公司预计2015年甘青区域新增水泥产能约达1000多万吨，主要集中在甘肃陇中及河西市场；新增产能占2014年甘青区域水泥产量比重约达15%，对区域供需格局冲击较大。