长江证券：风格依旧是成长

　　报告要点市场回顾：市场持续普涨上周市场继续普涨，上证50一周上涨7.43%，创业板指一周上涨6.99%。值得关注的是：1）我们持续跟踪的创业板/上证50成交额指标连续两周出现大幅下跌，也带来创业板相对上证50负收益；2）行业表现前五为计算机、非银行金融、通信、建筑、餐饮旅游，表现后五为银行、石油石化、食品饮料、煤炭、汽车。

　　经济跟踪：房地产销量改善引发的乐观预期将被证伪市场去年7月份随房地产销量见底同期回升，这与09年、10年、12年初反弹一致。但我们认为房地产销量改善引发的乐观预期将会被证伪。降息效果：09年、12年库存去化周期的降息、降准开启无法改变经济下滑的趋势。房地产企稳拉动：09年经济随房地产周期向上；10年房地产周期企稳经济基本稳定不动；12年初房地产周期企稳经济仍然下行。库存去化方面，12年经济的核心因素是库存去化，我们预测库存去化周期的结束要等到三季度，而房地产上行周期此之前就会结束。本轮库存去化没有需求配合，去化过程将会更加艰苦。

　　人口变迁导致房地产周期次第减弱，这是预期证伪的核心因素。

　　市场驱动：美元短期回撤，限制蓝筹上涨的压力缓解上周三美联储FOMC会议声明摒弃了“耐心”，市场以美元下跌作为反应，我们认为这是一次典型的预期兑现后的市场反应。预期兑现后的美元回撤，对于国内流动性和市场有着较为重要的意义，美元走弱意味着资金流出和人民币贬值的压力减小，从而在短期营造出一种“留住”流动性的良好格局，在政策刺激的时候，预计资金流出对冲的压力也会减少，因而，我们认为短期限制蓝筹上涨的压力有所缓解，但我们依旧看好成长创业，原因在于大盘蓝筹去年下半年的巨大涨幅是没有基本面支撑的，但互联网等代表技术边界的行业是未来经济发展的真正希望。同时我们统计了与当前情况类似的96-00年牛市行业涨跌幅，计算机传媒通信排名前三，收获翻倍涨幅，而非银、交运收获负收益，建材，机械、有色等周期股仅收获30%涨幅，远落后于TMT股票。

　　配置建议：看好成长创业尽管美元短期回撤，限制蓝筹上涨的压力缓解，我们依旧看好成长创业，短期关注泛互联网、体育冬奥，尤其关注库存去化较为彻底，主业安全的下游消费行业的触网转型。