久立特材：久立特材(002318) 新项目逐步投产 业绩将快速增长

　　金属、非金属/黑色金属冶炼及压延加工业公司调研简报2010年09月05日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。

　　久立特材(002318.sz)新项目逐步投产，业绩将快速增长冯刚勇研究员马涛研究员电话：020-87555888-804010-68083328-1820eMail：fgy@gf.com.cnmt@gf.com.cn我们认为久立特材主要有四大投资看点：

　　1、核电蒸发器管是最大亮点根据我国核电机组建设规划，未来核电用钢需求有望保持20%~30%的增速。2012年，核电蒸发器管需求量有望达到1200吨，市场前景广阔。

　　目前核电蒸发器管完全依赖进口，价格约120万元/吨生产成本约70万元/吨，毛利达30万元/吨左右，盈利相当可观。预计2010年底可以出样管，申请鉴定需要半年，2011年底之前争取通过认证，2012年产量可达300吨，可贡献毛利约7200万元。

　　2、未来两年产能快速扩张随着1万吨油气输送管、2万吨超超临界件、3000吨合金油井管、2000吨精密管和核电蒸发器管的投产，公司产能将快速扩张。2009年产能约4.1万吨，2010年5.6万吨，2011年7.6万吨。

　　3、高端产品增加，盈利能力提升公司募投项目均属高端产品，单价高、毛利厚，项目投产后，将成为主要的盈利增长点和重要的利润来源。

　　公司超超临界件均价约10.5万元/吨，综合毛利约1.5万元/吨；镍基合金油井管价格约25万元/吨，毛利5~6万元/吨；精密管价格约35万元/吨，毛利约7万元/吨；核电蒸发器管市场价格120万元/吨，毛利约32万元/吨。

　　4、传统工业用不锈钢龙头目前久立特材产品市场占有率约6%左右，不锈钢管产销量维持在业内前两名。公司技术水平领先，品牌效应显著，是传统工业用不锈钢龙头企业。

　　投资建议公司是国内不锈钢管龙头企业，在传统产品市场中地位稳固；未来两年产能将快速扩张；募投项目均为高端产品，盈利能力较强；核电蒸发器管单价高、毛利厚，是公司最大看点。随着新项目逐步投产，业绩将快速增长。预计2010~2012年EPS为：0.44元、1.03元、1.76元。当前股价为23.80元，维持“买入”评级，上调12个月内目标价至30.09元。

　　风险提示1、传统产品盈利能力可能下滑；2、新项目投产日期可能滞后，高端产品市场有不确定性。

　　公司评级当前价格(元)23.80目标价格(元)30.09前次评级买入股价走势市场表现1个月3个月12个月股价涨幅11.79%30.05%-29.12%沪深3001.52%6.41%-5.10%股票数据总股本(万股)20,800.00流通A股(万股)5,200.00主要股东：

　　久立集团股份有限公司主要股东持股比例42.30%流通A股比例25.00%财务比率ROE7.21%ROA8.89%资产负债率31.71%每股净资产(元)8.272009年报数据.股票报告网整理http://www.nxny.comPAGE22010-09-05公司调研简报公司主要投资看点我们认为久立特材主要有四大投资看点：

　　1、核电蒸发器管是最大亮点：目前核电蒸发器管完全依赖进口，价格约120万元/吨生产成本约70万元/吨，毛利达30万元/吨左右，盈利相当可观。预计2010年底可以出样管，申请鉴定需要半年，2011年底之前争取通过认证，2012年产量可达300吨，可贡献毛利约7200万元。

　　2、未来两年产能快速扩张：随着1万吨油气输送管、2万吨超超临界件、3000吨合金油井管、2000吨精密管和核电蒸发器管的投产，公司产能快速扩张。2009年产能约4.1万吨，2010年5.6万吨，2011年7.6万吨。

　　3、高端产品增加，盈利能力提升：公司募投项目超超临界件、合金油井管、精密管和核电蒸发器管均属高端产品，单价高、毛利厚，项目投产后，将成为公司主要的盈利增长点重要的利润来源。

　　4、传统工业用不锈钢管龙头：目前久立特材产品市场占有率约6%左右，不锈钢管产销量维持在业内前两名。公司技术水平领先，品牌效应显著，是传统工业用不锈钢龙头企业。

　　核电蒸发器管是最大亮点核电用管需求旺盛《核电发展调整规划》提出：到2020年，我国核电运行装机容量为7000万千瓦，在建3000万千瓦。未来3年内中国将开建8个核电站，16台核电机组，装机容量在1000万千瓦以上。

　　根据《装备制造业调整和振兴规划》，2009-2011年，我国将以辽宁红沿河、福建宁德和福清、广东阳江、浙江方家山和三门、山东海阳以及后续核电站建设工程为依托，推进二代改进型、AP1000核电设备自主化，重点实现压力容器、蒸汽发生器等主要设备的国内制造。

　　核电站建设中，每台核电机组（100万千瓦）核岛管量约700吨，其中核电蒸发器管150吨，核1级管530吨，核电控制棒管20吨。根据我国核电机组建设规划，未来核电用钢需求有望保持20%~30%的增速。2012年，