智慧能源：电商平台价值仍被低估 强烈推荐评级

　　一、事件概述公司公告近期在中国铁建等公司智能交通电缆、智能工厂电缆招标中，公司共中标2.33亿元，对公司经营业绩将产生积极影响。

　　二、分析与判断继续签订大额订单，为全年业绩增长奠定良好基础公司从2015年以来已经连续公告了两个大额订单，第一次中标是在宁夏宁东-浙江特高压线路招标中中标1.86亿元，此次在中国铁建等公司在智能交通电缆和智能工厂电缆招标中中标2.33亿元，共计中标4.19亿元，一方面为公司2015年业绩增长奠定良好基础，另外一方面也体现公司产品型号齐全，无论是特高压还是轨道交通、工厂等领域公司都具备较强竞争力；我们统计公司2014年公告订单，合计中标近70亿，公司公告订单均是较大订单，若按照未公告订单与公告订单比例为1:2测算，预计公司2014年新签订单超过100亿，2014年业绩增长将保持较快增长，对2015年业绩也奠定良好基础。

　　电商平台夯实基础，快速上台阶，电商平台价值仍被低估2014年1-9月份，公司电商平台实现收入10.19亿元，同比增长103.97%，较上半年5.82亿元收入接近翻番，实现高速发展；实现净利润1963万元，超过13年全年1567万元净利润；14年是公司电商平台投入最大的一年，也是电商平台上台阶的一年：上半年，电缆买卖宝新开发交易会员438个，同比增长137%，预计到年底会员数将超1000个；同时公司从阿里、京东等公司引进多位优秀人才，为未来增长奠定坚实基础，预计14年公司电商平台净利润有望实现翻番增长，未来几年均将保持高增长。

　　与同类公司相比，我们认为公司电商平台具备三大优势：1）布局时间早，对B2B电商平台理解深刻：2011年即成立电商平台公司，从优秀的互联网公司挖掘人才增强公司竞争力，目前已经成为电线电缆行业最大的电商交易平台，对B2B电商平台理解深度优于其他企业；2）根植于电缆行业，对电缆行业理解深度优于其他非电缆行业企业：电缆产品品种达到万种以上，各种规格型号不一，非电缆行业企业难以做到深入细化服务；3）大股东与上市公司强有力支撑：上市公司年收入达到100亿以上，而公司集团年收入是上市公司两倍以上，足够强力支撑公司电商平台前期投入，公司大股东与上市公司均在多种场合表示要将电商平台做成全球最大的电缆行业交易平台，彰显做大电商平台信心。与同类公司相比，我们认为公司电商平台价值至少60亿以上，目前市值未包含电商平台价值，价值严重低估，提升空间非常大。

　　围绕电改积极布局，外延式发展将加速，分享电改红利公司先后收购艾能能力（拥有电力甲级资质，具备分布式天然气、光伏电站工程经验）、水木源华（主营配网自动化，延伸公司产业链），并推动与特斯拉合作，有望进入新能源车充电站用电领域；公司稳步布局电力领域各环节，未来电力体制改革进一步推进，若放开售电牌照，公司是民营企业里最具实力拿到售电牌照，通过外延式发展，打造从电站设计、制造、运营、维护到售电、用电等领域的一体化能源解决方案，打开广阔成长空间，享受电改红利，预计未来外延式发展将加速。

　　三、盈利预测与投资建议预计14-15年EPS分别为0.44/0.58元，对应PE为25/19倍，目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值，若考虑电商平台60亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升，市值提升空间非常大，维持强烈推荐。

　　四、风险提示：电商平台交易额低预期、铜价大幅波动。