1月钢市整体低迷 2月春节来临钢市基本面难有改善

　　核心观点：

　　两组pmi环比回落，行业利润有所减薄2015年1月中采钢铁行业pmi回落至43.00，环比下降1.1个百分点。

　　从分项指标来看，除原材料库存指数大幅上升外，各分项指标均有回落，新订单、新出口订单指数均大幅下降。2015年1月河北钢铁行业pmi大幅回落至39.60，环比下降8.6个百分点。

　　1月钢市整体低迷，2月春节来临钢市基本面难有改善2015年1月淡季效应愈发明显，供需矛盾加深，钢价大幅深跌。进入2月，春季临近下游开工率将进一步降低，需求更加疲软，加之年末资金面加剧紧张，钢市基本面难以改善。

　　供给方面，1月钢铁生产pmi回落至41.50，仍处于历史相对低位。本月钢价大幅深跌，而原材料价格跌幅较小，钢企利润空间大幅收窄纷纷加大减产、检修力度，高炉检修率持续上升，2月份生产指数或再度下降。

　　需求方面，1月份新订单、新出口订单指数双双下滑，环比均下降6个百分点，国内外市场需求延续疲软态势，国内淡季效应凸显需求走低，2月份临近农历春节，商家陆续离场休市，需求将继续走弱。

　　维持行业“买入”评级，建议“超配”钢铁行业宏观经济下行压力加大，基建投资力度有望进一步加大，商品房销售好转有望带动房地产投资转暖，“京津冀”经济圈建设将拉动长材需求，“一带一路”主题性投资带动下，钢材出口将再创新高。史上最严环保法已正式实行，行业去产能的节奏或超市场预期。2015年钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升，板块将维持1倍pb以上，并重新参考pe估值。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。

　　广发钢铁2015年2月份投资组合及比例：宝钢股份(20%)、鞍钢股份(20%)、河北钢铁(20%)、马钢股份(20%)、新钢股份(20%)。

　　风险提示：钢材出口下滑；地产需求下行；环保去产能不及预期；矿石巨头合谋操纵价格。