老板电器:短期仍维持较快增速 具备较大发展空间

　　老板电器(002508)

　　公司向上修 2016 年业绩预告，好于预期： 公司发布业绩预告修正预告，2016 年盈利预计由三季报时公告的净利润同比增长 20%-40%上调至同比增长 40%-50%，对应 2016 年净利润区间为 11.6 亿元至 12.5 亿元。 以此测算，公司 Q4 单季度净利润区间为 4.6 亿至 5.4 亿元，同比增长 35%至59%。 公司业绩好于预期。

　　短期仍将维持较快增速： 公司上调 2016 年净利润增长区间，主要是由于公司 Q4 厨电产品销售情况较好; 另外，公司在 12 月共收到政府补助约8300 万，其中 2016 年预计计入约 4700 万元，也为公司增厚了业绩。 近期多地房地产调控不断加码， Q4 单季 30 大中城市房地产销售面积同比下滑 11%。 但公司厨电产品具有装修属性，需求一般滞后于房地产销售半年至 1 年时间，我们认为公司短期业绩在 2016 年前三季度房地产热销的支持下仍可维持一个较快的增速。

　　长期仍具备较大的发展空间： 目前我国排油烟机在城市/农村的每百户拥有量分别为 69.2 台/15.3 台，均大幅低于冰箱的拥有量(冰箱在城市/农村每百户拥有量分别为 94.0 台/82.6 台)。 我们认为，随着城镇化的推进以及人民对生活品质要求的提升，厨电行业长期来看仍具备较大的发展空间。 另外，从市占率的角度来看，公司作为厨电行业龙头，主要产品吸油烟机和燃气灶 KA 渠道零售量的市场率分别为 17.6%和 15.5%，低于空调/冰箱/洗衣机龙头 26.6%/24.4%/27.2%的市场率，幷且也低于美国厨电龙头 GE 21%的市占率，我们认为未来随着厨电行业集中度的提升，公司的市场份额将会扩大。 而从公司自身来看，良好的品牌以及持续推进的渠道下沉战略将为公司在厨电行业保有量及市占率的提升中打下坚实的基础，洗碗机、净水器等新品的发力又有望为公司打开新的成长空间。

　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 上 调 公 司 的 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2016/2017/2018 年净利润分别为 12.2 亿元( YOY+46.6%) /14.6 亿元( YOY+19.8%) /17.9 亿元( YOY+22.7%) ,EPS 分别为 1.67/2.00 元/2.45元，当前股价对应 2017、 2018 年的动态 PE 分别为 19.2X、 15.6X，估值合理，我们维持“买入” 建议。