基金超配强势行业 “抱团”拥挤引发担忧

　　昨日,军工、白酒、券商等热门板块跌幅居前,市场上对于“抱团股”的讨论也不断升温。当前基金重仓板块拥挤度究竟如何？记者梳理主动偏股型基金2020年四季报发现,与A股历史上典型的“抱团”行情基金配置的高点相比,当前基金对强势行业的配置虽未达到“瓦解”前的极限位置,但也较为接近。值得注意的是,多达100多位基金经理在基金2020年四季报中提及对“抱团股”的看法,大家态度普遍较为谨慎。

　　广发证券统计发现,截至去年年底,主动偏股型基金持股市值约3.7万亿元,而2019年底其持股市值为1.6万亿元。此外,同期北向资金持股规模为2.3万亿元,保险资产持股规模1.8万亿元,这表明公募基金在A股的话语权显着提升。

　　从主动偏股型基金配置情况来看,行业龙头股颇受追捧。广发证券数据显示,各类基金对大市值股票的配置比例继续上升。具体来看,去年四季度末,主板配置比例上升至60.1%,沪深300配置比例上升至69.6%。

　　基金对中小板与中证500的配置均小幅回落。其中,中小板配置比例由去年三季度末的22.7%降至20.7%,中证500的配置比例由11.8%降至10.3%。对创业板的配置比例基本稳定,但继续显着加仓头部公司。具体来看,基金对创业板市值前30%公司的配置比例继续刷新历史新高,由5.6%上升至6.5%。

　　广发证券首席策略分析师戴康认为,在衡量强势行业“抱团”拥挤度时,“基金持有结构/A股行业市值结构”是一个较为合适的衡量标准。他解释道,如果在个别时点基金配置结构相较市场结构偏离过大,也就是超配幅度到达一定程度,可视为局部的配置拥挤。

　　梳理主动偏股型基金2020年四季报可以发现,去年四季度末,基金对白酒的配置较其自由流通市值占比超配1.5倍,对电源设备整体超配1.4倍。

　　戴康表示,如果与A股历史上几轮经典“抱团”行情相比,当前基金对强势行业的配置虽未达到“抱团瓦解”前极限位置,但也日益接近。

　　梳理发现,共有132只基金在2020年四季报中谈及对“抱团股”的看法,基金经理普遍较为谨慎,观点也颇为鲜明。

　　博时优势企业3年封闭运作基金经理李洋表示,部分热门行业出现了明显的“抱团”迹象,大量资金集中买入少数上市公司,虽然这些公司的质地较好,但股价表现远远也超过了实际盈利增长,市值中已经隐含了非常乐观的中长期预期。

　　富国臻选成长基金经理易智泉认为,头部资金“抱团”行为长期仍要服从股市基本规律和企业成长基本规律,脱离基本面的上涨只能称之为泡沫。

　　博时医疗保健行业基金经理葛晨表示,一方面,一些“抱团股”估值已经到了需要用3年甚至5年以上的业绩快速增长才能消化的位置。这种高估值的背后,反映了全球流动性极度宽裕带来的预期收益率普遍下滑。另一方面,这也与去年三季度以来头部基金爆款频出有关。大量规模百亿元以上的基金募集成立后,无论从流动性、确定性、相对排名的安全性,还是为存量基金净值考虑,都会继续买入老基金持有的核心资产。

　　“我们不去评价当前这种现象是否合理,但需要判断造成这一现象的驱动因素会如何变化。从目前来看,货币和财政政策没有大的转向；从基金发行排期来看,接下来一段时间爆款基金仍会频出。从这两点来看,核心资产的盛宴仍没有结束,但我们应该认识到风险往往产生于盲区。盛宴中不必急于离场,但可以坐得离门口近一些。”葛晨称。