亿联网络(300628)云通信行业研究之AVAYA 融合通信

　　事项：

　　亿联网络(300628)所处细分行业为统一通信行业，为了更加深入了解公司所处行业及行业内的公司，本文介绍了统一通信细分领域的领导者Avaya的基本情况，并对其从破产保护到再上市的过程、以及未来战略布局进行深度挖掘和分析，以为国内的统一通信产业投资作参考。

　　评论：

　　为了让投资者进一步了解统一通信行业的竞争格局和行业动态，本文介绍了统一通信细分领域的领导者Avaya的基本情况，并对其从破产保护到再上市的过程、未来战略布局进行深度挖掘和分析，以为国内的统一通信产业投资作参考。我们坚持看好国内统一通信SIP细分领域龙头亿联网络，中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来外延计划带来的协同效应。我们预计公司2017-2019年的EPS为3.95/5.14/6.66元，当前股价对应PE分别为32/25/19倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

　　Avaya：统一通信与联络中心解决方案领导者

　　而今迈步从头越：从破产保护到再上市

　　内生外延布局云通信，释放云端对话的力量

　　内生：成立Avaya云事业部，布局AI、大数据和云方案

　　外延：收购Spoken，助力Avaya云解决方案加速发展

　　未来：场景+平台+全媒体化转型，重塑通信新体验

　　重申亿联网络投资逻辑

　　1、市场存在成长空间，且公司成长性优于竞争对手，未来市场份额提升。市场仍处于模拟话机向SIP转化的周期，SIP市场年复合增长率15%。

　　2、专注的全球TOP2SIP话机提供商存在可持续竞争优势，且近几年在运营商客户市场取得突破，与微软合作下开拓的大公司市场尚未放量。音频&视频处理技术存在较高壁垒，公司产品印上了高性价比的标签，树立了品牌壁垒，且市场上可与之匹敌的竞争对手较少，公司竞争优势可持续。

　　3、公司积极向高端市场迈进，且大力拓展VCS业务，VCS市场预计是SIP市场的十倍。2017年VCS业务翻番增长，且目前现金流充裕，未来投资布局方向值得期待。

　　亿联网络的中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来外延计划带来的协同效应。我们预计公司2017-2019年的EPS为3.95/5.14/6.66元，当前股价对应PE分别为32/25/19倍，维持“增持”评级，建议重点关注。

　　风险提示

　　1、美国市场占公司总体营收比例约30%，增加关税可能对公司有不利影响；

　　2、近期美元汇率波动幅度较大，人民币升值或对公司出口产生影响；

　　3、行业竞争加剧可能导致价格战，加快产品毛利率下降速度；

　　4、未来外延项目可能协同效应不足。